El Banco Central tuvo un gran comienzo de 2019, con un dólar que operó casi la totalidad de enero por debajo del piso de la banda cambiaria y una fuerte aceleración en el descenso de tasas.

La gran novedad del mes fueron las intervenciones en el mercado cambiario por primera vez desde el nuevo programa acordado con el FMI. Con un tipo de cambio apreciándose al ritmo de las principales monedas emergentes, Sandleris salió a comprar 560 millones de dólares, que de todos modos no sirvieron para colocar la divisa nuevamente dentro de la zona de no intervención.

Así, la moneda estadounidense registró una baja de 31 centavos para cerrar a $38,27 en el promedio minorista y a $37,35 en el segmento mayorista, es decir, a una distancia de 51 centavos del piso de la "tablita" de Sandleris.

En cuanto a la tasa de interés, el otro indicador de mayor importancia para la economía bajo la influencia del Central, tuvo un marcado recorte de 557 puntos básicos al pasar del 59,25% al 53,68%.

Y si bien todavía se mantiene en niveles prohibitivos para el financiamiento del aparato productivo, se encuentra muy lejos del 74% que supo alcanzar en octubre y estiman que en febrero se profundizará este sendero por una baja de encajes no remunerados que inyectaría más dinero en la economía sin ampliar la base monetaria.

Respecto a esta última, eje central del programa anti inflacionario de Sandleris, registró un nuevo sobrecumplimiento por $11.000 millones, faltando contemplar los pases del último día hábil del mes.

A su vez, la base quedó $15.200 millones arriba de la meta ajustada de febrero, monto que en el mercado descuentan que será revertido sin demasiado esfuerzo, teniendo en cuenta que hace dos días esa diferencia era de $96.000 millones.

Como de costumbre, la asignatura pendiente volvió a ser el control inflacionario que sigue avanzando a un ritmo sostenido. De acuerdo a las estimaciones de la consultora Eco Go, la inflación de enero sería del 2,7%, explicada en gran medida por el aumento en el boleto de transporte, la suba del agua y por los incrementos en el rubro esparcimiento que estuvo muy vinculado con las vacaciones de verano.

Así, la variación mensual se ubica por encima de la alcanzada en diciembre (2,6%), y el mercado estima que no descendería de ese valor por lo menos hasta mayo.

En este sentido, los especialistas están debatiendo el impacto de la emisión monetaria del Central a raíz de la compra de dólares. "En enero esto implicó una emisión de $20.876 millones. El crecimiento de base monetaria cero no duró ni cuatro meses. Después nos preguntamos por qué es tan difícil bajar la inflación", manifestó el analista Christian Buteler.

Sin embargo, para otros como Federico Furiase, esta expansión no es inflacionaria siempre y cuando el tipo de cambio continúe por debajo del piso de la banda y la demanda de crédito enfriada "porque juega la demanda de dinero absorbiendo esa expansión".