Deuda externa no es lo mismo que deuda en moneda extranjera. Argentina tiene una historia de emisión de deuda local en dólares como las Letes que marcaron la gestión de Macri o el famoso Boden 2015 que pagó el gobierno de Cristina con más 8,7% de interés anual en dólares. Y esto es lo que MartÃn Guzmán quiere cambiar.
Su objetivo con la deuda interna es que se vaya pesificando gradualmente en un proceso de creación de activos en pesos y para eso, es necesario que el Banco Central deje de pagar tasas "altÃsimas", en palabras del ministro.
En una reciente entrevista con Horacio Verbitsky, el ministro de EconomÃa explicó que "Tiene riesgo siempre endeudarse en dólares" (más aún si no es para financiar inversiones productivas en los sectores generadores de dólares para la economÃa) y que los paÃses con finanzas saludables tienen fuertes mercados de deuda en moneda nacional. De hecho, solo Argentina y Ecuador en la región tienen problemas de deuda. Pro ejemplo, este jueves -al tiempo que Alberto Fernández anunciaba el "virtual default" argentino- Perú colocó 3.000 millones de dólares a más de diez años pagando menos del 2,8% anual.
"Ya no podÃamos pagar nada" antes del coronavirus. La oferta "es lo mismo que hubiera propuesto antes", dijo en la entrevista.
El ministro tiene por objetivo una reforma fundacional, profunda, del funcionamiento del sistema financiero local y su tendencia a entrar en ciclos de sobreendeudamiento. Asà lo expresó en la presentación de la oferta a los fondos acreedores esta semana y también se lo adelantó a LPO antes de ser ministro.
El diagnóstico de Guzmán es que "En la Argentina hay un problema es la forma en la que opera el sistema financiero y el sistema bancario" que se traduce en una desintermediación entre el ahorro (que ya de por sà es el más bajo de la región) con la producción. "Los ahorros que deberÃan ser canalizados a la inversión productiva, los bancos se lo prestan al Banco Central, que termina emitiendo para pagar intereses altÃsimos. No se cumple el objetivo de que los bancos canalicen el ahorro en inversión pública o privada, productiva".
Para resolverlo, considera que el paÃs debe atravesar un proceso de desarrollo de activos financieros del Tesoro nacional en pesos "que cuando uno los corrige por riesgo, resulten más atractivos", por ejemplo, que el contado con liquidación, que tanto subió la semana pasada. Esos activos hoy no existen, en buena medida por lo imprevisible de la inflación, o bien porque no compensan el riesgo de devaluación, o porque incluso cuando están atados a la inflación, están expuestos a anomalÃas como el reperfilamiento de agosto del año pasado.
En otras palabras, deuda en pesos hay, pero no va a la polÃtica. Lo que no hay es crédito al Tesoro en moneda nacional y por los montos suficientes para financiarlo. Y tampoco va a la producción, sino que se vuelca a la renta financiera.
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"Hay que recuperar el mercado de deuda pública en pesos que vaya al Tesoro para financiar polÃticas públicas", aseveró Guzmán. "Apuntamos a tener bancos que operen con reglas de juego distintas", agregó.
La receta no es clara, pero tiene varios ingredientes: primero revisar la tasa de polÃtica monetaria del Banco Central "que paga más que el Tesoro y por lo cual los bancos tienen este negocio de favorecer la especulación", algo en lo que aseguró ya está trabajando.
En este sentido, cabe recordar que la alta tasa de interés surgió como un mecanismo de absorción de liquidez de emisiones sin respaldo pasadas para contener la inflación. No en vano, las Lebacs nacen en el año 2002 cuando se rompe la convertibilidad y el Banco Central volvió a emitir sin respaldo en moneda fuerte. El problema es que en su dinámica, hoy absorbe 10, emite 6, y mañana tiene que comprometerse a emitir 11 para absorber los 16 y pasado mañana necesitará emitir más si quiere absorber los 27 en una espiral sin fin.
Estas emisiones sin respaldo han surgido siempre para cubrir déficits fiscales que no se pudieron financiar en el mercado y con motivos impostergables y con la vÃctima de siempre: el valor del peso. Sin embargo, el ministro se opone al camino del ajuste del gasto público. No solo bajo este contexto inédito de coronavirus -el caso de excepción "de manual" de los más economistas más liberales, que requiere una fuerte intervención estatal-, sino ya de antes, por el ciclo recesivo que enfrentaba la economÃa. Las previsiones de antes del coronavirus estimaban una contracción de hasta en 2,5% para 2020 y ahora las más optimistas hablan de una caÃda del 6,5% del PBI.
En su opinión, la única forma de recaudar más y mejor es con crecimiento económico y por eso, propone que el Estado nacional invierta en la reactivación y no en el pago de deuda hasta 2023. "No puede haber austeridad en un contexto de recesión", dijo Guzmán.
El punto es que los pesos que el gobierno no destina al pago de la deuda, tampoco los tiene para invertir en el crecimiento, ni para financiar a las provincias. En este sentido, cualquier gasto va a tener que ser o emitido o conseguido en el mercado local de pesos, en el que logró despejar el grueso de los pagos hasta fin de año con el canje del 90% del Boncer 2020 de esta semana.
Por lo pronto, el gobierno no dio la opción de pesificar los bonos "reperfilados" en dólares bajo ley nacional hasta 2021, aunque sà lo hizo con los Bonos Dual 2020 (pagaderos en pesos, pero atados al dólar) que cambió por bonos atados a la tasa Badlar, y camino por el que el equipo de Guzmán aseguraron que piensan profundizar.
Y, también por lo pronto, Guzmán cerró la opción a la impresión de cuasimonedas. Según dijo: "Al peso lo tenemos que defender", pero a las provincias les piensa facilitar, con cuidado, la liquidez que necesiten.
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Igualmente ese no es el punto principal de la discusion a mi modo de ver. El verdadero punto es que entiende usted por mercado y por un modelo que funciona. Si no es la Isabelita, ni la penosa dictadura militar posterior, ni Alfonsin, ni Menem, ni de la Rua (obviamente) y probablemente tampoco Duhalde (?). Y ciertamente tampoco Macri. El periodo K? Tampoco parece haber dejado mucho y se dilapido una mejora brutal de los terminos de intercambio sin mucho para mostrar. Entonces todos los gobiernos de Argentina estan tomados por la mano negra del mercado hace 45 años? Parece muy simplista...Emitir moneda sin respaldo y fogonear la inflacion no seria usura tambien a su modo de ver? O fomenta la produccion genuina?
Entiendo su punto, pero no me parece que su marco conceptual de la mano del mercado explique mejor nuestra experiencia reciente como pais. Sigo pensando que simplemente gastamos mas de lo que entra, y bancamos la fiesta con deuda o emision (que es una forma de endeudamiento). Y cuando llega la cuenta, todo explota y vuelta a empezar.
Hableme de la crisis del patilludo, quiere? todavía andamos rodando a los golpes después del 1 a 1 de Mingo, plata dulce también, Megacanje blindaje y default.
No se trata de ideologías, se trata de posturas sobre la economía. Aunque para la escuela de chicago los keynesianostas son zurdos, parece que cuando hay que levantarse de las crisis para poder producir otra vez, de golpe son otra vez liberales....
Los que creen que se puede hacer siempre plata solo con plata, los que viven de la especulación, se reparten la plata de los que producen y trabajan para conseguirla con una avaricia desmedida, así nomas, cuando no la tienen la inventan , inflan todo, crean deuda y viven del interés de la usura. Cuando el globo estalla, nos cubre de estiercol a todos. ..
Los adalides del mercado vienen destrozando la economía del país e impidiéndole el crecimiento desde hace por lo mas de medio siglo, y eso para hablar en tiempo de auge de la acumulación. Antes de hablar de Argentina, mire sobre que cimientos se construyeron los pa;ises desarrollados del mundo, y en todos ellos va a encontrar la etapa necesaria del EBK, es mas, los que están en la cima del bienestar....fueron los países mas "progresistas" de Europa. Solo que ellos fueron capaces de sostener lo que se iba evidenciando como positivo para el conjunto sobre esa base, mejorarlo. nosotros solo lo destruimos cíclicamente todo avance, no sé como es que creen que se puede emerger de este modo.
De los 70 acá, perdimos clase media, industria, educación desarrollo, capacidades y generamos una pobreza estructural que lleva generaciones y amenaza ser endémica....
Eso es lo que "derramó" el mercado...y las visiones extractivistas anti industriales primarizadoras. Plata para pocos, timba financiera para algunos, deuda para todos, la misma plata dulce , endeudamiento, desinversión y fuga.
No me corra las fechas, usted las conoce tan bien como yo.
Que no le convenga verlas es otra cosa hombre, no es ideología, es haberlo visto, vivido y tener sentido común.
Entiendan de una vez que no hay mercados ni estabilidad finaciera en paises donde la plata se pide, se timbea y se fuga.
Nunca oyo hablar del Rodrigazo en el 75? Eso era neoliberalismo? La crisis e hiperinflacion del 89 (derivada despues en la que usted menciona del 90? Nunca escuche hablar que Alfonsin fuera neoliberal.
Todas las crisis argentinas tienen la misma raiz. Por un falso progresismo gastamos mas de lo que entra y financiamos el agujero con emision o deuda. La primera termina en hiperinflacion (1975, 1989, 1990) y la segunda en crisis de deuda (2001). En la crisis dell 2020 se van a dar las dos simultaneamente.
Aca se les acabó la fiesta.
#1 me extraña, usted considera que por el caminos que iba Macri la credibilidad era mayor? No me haga reir, vivi la crisis del 77, la del 90, la del 2001 y ahora 2018. Todas provocadas por gente de su pensamiento económico, todas provocadas por el neoliberalismo que endeuda empobrece y fuga....con esta clase de pensamiento la conclusión es que la gente es anormal en este país si todavia no se dio cuenta que eso no funciona, que el derrame es una mentira y la plata siempre derrama para arriba, para la especulacion...y despues vuela al extranjero.
Ya no convencen a nadie, mas alla de la corta memoria argentina, deberán ajustarse a que la plata sale de la producción no de la especulacion.