¿Se ha cortado el crédito producto de las altísimas tasas de interés?

Es una realidad hoy. Los bancos han perdido depósitos y siguen perdiéndolos, y esto ha generado una reducción del crédito, en términos marginales, y un fuerte aumento de la tasa de interés. Los bancos están intentando frenar esa pérdida de depósitos aumentando la tasa pasiva, pero esto se enfrenta a una situación de confianza muy disminuida y de temor de los depositantes de que se produzca algún episodio como los que se conocieron en el pasado. De hecho están buscando la protección en la compra de dólares, que es lo que tradicionalmente el hombre argentino ha encontrado refugio.

Ahora bien, con tasas tan altas sólo las empresas que tienen una enorme rentabilidad tienen acceso al crédito y las Pyme quedan afuera…

Así como ha aumentado la tasa de interés nominal, la inflación se ha morigerado por efecto del enfriamiento de la economía. Por lo tanto las tasas reales activas, o sea aquellas que tienen que pagar las empresas, hoy son fuertemente positivas. Esto en un contexto recesivo, con malas expectativas, hace muy difícil para cualquier empresa tomar crédito en la plaza local. Como tampoco hay disponibilidad de crédito externo, por la situación internacional a lo que le suma que la Argentina está muy mal calificada, esto ha significado un “Credit Crunch” doméstico muy fuerte que, sin dudas, impactará en el sector productivo.

Otra cuestión central está relacionada con la fuga de divisas. ¿Cómo observa el escenario en torno a este tema?

Esto también es consecuencia de la reducción de la confianza. El gobierno no ha hecho nada para mejorar esta situación. Cualquier medida que se tome para trabar la fuga, como éstas que últimamente hemos visto a partir de la intervención policial del Banco Central, solamente agrava el problema, no lo resuelve.

¿Ya estamos en las puertas de una estanflación (estancamiento más inflación)?

Lo estamos viviendo hoy. Ya con las cifras de octubre podemos decir que la economía está entrando en una faz recesiva, por lo menos de enfriamiento o estancamiento. Y la tasa de inflación, si bien se ha morigerado, sigue siendo una tasa elevada. Así que ya estamos en un proceso de estanflación.

En este contexto, con la baja de la productividad y la consecuente pérdida de ingresos por parte del Estado, ¿observa que el peso de la deuda será determinante al punto de amenazar el tan mentado superávit fiscal?

El tema de la deuda pública y sus vencimientos es el principal tema de preocupación. Esta es la razón de los manotazos que ha dado el gobierno y del proyecto de Ley que ha impulsado para pasar todo el sistema jubilatorio de capitalización hacia el reparto. El gobierno necesita “caja”. Entre este año y el año que viene hay unos 19 mil millones de dólares de vencimientos que no cuentan con un superávit financiero suficiente para poder hacer esos pagos. Por lo tanto se tiene que pensar en un megacanje o una reestructuración de la deuda, o generar recursos como éstos que han intentado lograr con la reforma previsional.

¿Qué piensa de la política monetaria del gobierno y qué se debería hacer para evitar la tendencia alcista que viene mostrando en las últimas semanas el dólar?

Evidentemente hay una tendencia alcista por la demanda de protección, más allá de que también el saldo comercial y el saldo de balanza de pagos se está reduciendo como consecuencia de la disminución de los precios internacionales. Pero no hay una política definida. Hasta hace unos días el Banco Central había decidido intervenir y actuar comprando y vendiendo. En esta última semana modificó esa política y se inclinó por intervenciones regulatorias o simplemente policíacas para desalentar la compra de dólares. Pero esto puede durar muy poco. Es decir, no hay una política cambiaria cierta ligada a una política monetaria, las decisiones están en la Residencia de Olivos, y difícilmente uno pueda hacer un pronóstico al respecto.

Entonces, ¿se podría pensar en valores de referencia si existiese una política estable?

No podemos hablar de un valor de flotación estable porque no hay condiciones estables. Como dije, hay una demanda de protección que exacerba la compra de dólares y que podría llevar el nivel de la cotización a valores que nada tienen que ver con promedios históricos y con una tasa de equilibrio.