Según un relevamiento de la consultora Economía y Regiones (E&R), las emisiones de deuda autorizadas en los presupuestos provinciales ascienden a $ 21.895 millones para 2013. Se trata de las colocaciones previstas de letras y títulos para financiar los déficits de caja de la ciudad de Buenos Aires y las provincias de Chaco, Córdoba, Mendoza, Neuquén y Río Negro.

De acuerdo a lo publicado por el diario El Cronista, a ese total falta agregar las autorizaciones que emanarán de los presupuestos que aún no fueron aprobados por las respectivas legislaturas. Como las de la provincia de Santa Fe, que espera poder emitir $ 500 millones en este ejercicio.

También hay que sumar los permisos adicionales que se solicitarán si la recaudación propia y la coparticipación quedan cortas y escalan los aumentos salariales a empleados públicos. E&R estima que el déficit financiero provincial ascenderá a unos $ 25.000 millones.

Un número que a su vez queda pequeño al sumar las amortizaciones de las deudas ya contraídas. El rojo es de $ 37.000, que las provincias pueden financiar en el mercado de deuda, con remanentes presupuestarios y asistencia del Tesoro Nacional. Este déficit permite vislumbrar un mercado de deuda provincial más activo, pero que abre varios desafíos.

Las provincias requieren, por la Ley de Responsabilidad Fiscal, la autorización del Ministerio de Economía por cada emisión cuyo plazo supere el ejercicio. Y deben lidiar con un mercado financiero que atraviesa el riesgo del juicio con los holdouts y de la devaluación.

Hoy se ve con Buenos Aires que esa autorización puede usarse como una herramienta de poder por parte de la Nación sobre gobiernos provinciales que no acceden a la emisión monetaria ni a las reservas para pagar sus gastos.

En tanto, en lo que va del año, las provincias de Buenos Aires y Chubut, que emitieron letras por $ 1.772,17 millones, debieron convalidar una tasa en pesos del 18,2% a no más de 6 meses.

Para plazos superiores, los inversores acorralados en el cepo cambiario, sólo quieren rendimientos dollar-linked. El año pasado cuatro provincias colocaron estos bonos a un promedio de 8,86% más la tasa de devaluación (del 20%). Tomar deuda a dollar-linked con ingresos en pesos no es un tema menor. Para esta época del año, en el mercado estiman que las provincias deberían convalidar una tasa del 7% en dólares.

El mercado externo, en tanto, agrega una prima de riesgo hasta que se resuelva en EE.UU. si el país debe pagarle la deuda en default a los fondos buitre. El último gobierno que emitió en el exterior fue el salteño, en marzo de 2012, a 10 años al 9,5%. Según una estimación de Bloomberg, el costo crediticio de las provincias más que duplicaría el que pagan los mercados emergentes, del 4,83%.

Las dificultades financieras revelan los problemas fiscales estructurales de las provincias: los impuestos que la Nación no coparticipa, el tope al fondo del conurbano bonaerense y los repartos discrecionales de recursos.