El Gobierno subió tres puntos la tasa y para el mercado se quedó corto

El equipo económico anunció este jueves una suba de la tasa de interés de referencia del 3%, como anticipó LPO, en un intento por volver a despertar el interés del mercado por los bonos que emite el Gobierno y alejarse así unos pasos del riesgo de quedarse sin financiamiento.

Martín Guzmán venía resistiendo hace semanas esta medida que impulsaba el presidente del Banco Central, Miguel Pesce, porque consideraba que volvía insostenible la deuda en pesos, que viene creciendo de manera geométrica. Sin embargo, luego de la paliza que le dieron los mercados con una huída de los bonos atados al CER -la estrella de las colocaciones públicas- y una fuga a los diversos dólares financieros, el ministró cedió. La pregunta ahora es si la suba elegida será suficiente.

Guzmán y Pesce analizan un paquete de medidas, en medio de las presiones para reemplazarlos

"La suba de 300 puntos básicos sobre la tasa de interés que pagan las Leliq resulta insuficiente para poner la tasa en territorio positivo en términos reales, tal como se comprometió el gobierno en el acuerdo con el FMI. Si se la compara con la inflación prevista para los próximos tres meses anualizada, la tasa de Leliq real a 28 días quedaría -3,07%", afirmó a LPO Agustín Berasategui de Alvaredo Consultores. 

Berasategui explicó que "lo que están buscando las autoridades es volver en términos relativos más atractivos los rendimientos que pagan los títulos del Tesoro. Esto se da porque ajustan por CER y porque además están exentos de ingresos brutos. Al mismo tiempo, la medida de incrementar la tasa mínima para plazos fijos minoristas, que quedó por arriba de la de Leliq, también busca direccionar a los bancos a que se posicionen en títulos del Tesoro".

La suba de tasas es el reconocimiento de que el piso de inflación será mayor. El plazo fijo sube de 48% a 52%, lo que implica una tasa efectiva de casi 68% anual, cercana a la inflación proyectada de acá a fin de año. En la misma linea la tasa de Leliq a 52% tasa efectiva anual de 66,5%.

A esta lectura el economista suma una crítica "llama la atención que en esta coyuntura dominada por la desconfianza, no haya un esfuerzo más decidido para comunicar claramente cuáles son los objetivos del programa. La comunicación es uno de los aspectos que el FMI ha criticado con bastante vehemencia en oportunidad del ex post evaluación del programa concedido a Macri, y recomendó tener una política muy clara en este acuerdo, elemento que sigue casi ausente".

Para Nicolás Zeolla, economista jefe del FIDE la suba de tasas "es el reconocimiento de que el piso de inflación será mayor. El plazo fijo sube de 48% a 52%, lo que implica una tasa efectiva de casi 68% anual, cercana a la inflación proyectada de acá a fin de año. En la misma linea la tasa de LELIQ a 52% tasa efectiva anual de 66,5%".

"Hay expectativa a ver que pasa en la licitación del cierre del mes vencen casi 500.000 millones de pesos.  Para cumplir con la meta monetaria el gobierno necesita que el roll over este por encima del 120%. En esta turbulencia financiera, creo que hay una combinación de factores que hay que ver como transcurre la próximas semanas. Entre estos factores hay mucho ruido político avivado por la oposición con la amenaza de reperfilamiento de títulos", agregó Zeolla.

El default de la deuda en pesos, bautizado reperfilamiento, fue una medida muy inusual que tomó el último ministro de Economía del macrismo, Hernán Lacunza, que ahora está a cargo del equipo económico más grande de Juntos y es mencionado como un posible ministro si el macrismo vuelve al poder el año próximo.

Zeolla de tomas maneras evaluó que "posiblemente en las próximas semanas el mercado calme", pero como muchos de sus colegas estimó que Economía demoró demasiado una respuesta ante las pirmeras señalas de desconfianza del mercado. "Creo que se debió haber intervenido más rapidamente desde el gobierno como market make, comprando los títulos que se liquidaron entre el lunes y el martes pasado".

Para Martín Vauthier director de EcoGo Consultores "lo que buscó el BCRA con este movimiento es acomodarse a lo que fue el repricing en la curva en pesos que convalidó Martin Guzmán en la última licitación".

El foco hay que ponerlo en como queda la tasa respecto al tipo de cambio oficial y no en como queda la tasa respecto a la inflación.

"El foco hay que ponerlo en como queda la tasa respecto al tipo de cambio oficial y no en como queda la tasa respecto a la inflación", afirmó Vauthier y agregó que "es muy importante que la tasa en pesos quede por arriba de las minis devaluaciones que lleva adelante el BCRA porque de suceder al revés, se desalientan exportaciones y se alienta adelanto de importaciones lo que resulta en sangría de divisas".

El economista de EcoGo agregó que, mas allá de la tasa que pida el mercado, el Central choca contra el limitante de "la sostenibilidad de la deuda en pesos" que se multiplica con cada suba de tasas.

"Hoy los intereses de esa deuda son el principal componente de la expansión monetaria, de la emisión", destacó Vauthier.

Para Alejandro Vanoli, ex presidente del banco Central y actual titular de la consultora Síntesis, la suba de tasas es "un mal necesario para frenar presión cambiaria", pero advirtió que "solo sirve si viene acompañada con un plan que mejore expectativas y límite los efectos recesivos de esta medida".