Mark Sobel es quizá uno de los economistas que más tiempo pasó en la secretaría del Tesoro: cuatro décadas y en momentos clave. Por ejemplo, fue subsecretario adjunto de política monetaria y financiera internacional desde 2000 hasta principios de 2015. Y desde 2015 hasta principios de 2018, fue representante de EE.UU. en el FMI. Actualmente se desempeña como presidente de EE.UU. en el Foro Oficial de Instituciones Monetarias y Financieras (OMFIF), un think tank independiente de banqueros.

Sobel salió a advertir lo sucedido en la Argentina con el triunfo de Javier Mieli. el candidato que se ve representado en figuras como Donald Trump y Jair Bolsonaro, y su plan para dolarizar la economía. "No importa quién gane la presidencia, Milei tiene razón al pedir una consolidación fiscal masiva para detener el exceso de endeudamiento y liberalizar la economía para impulsar la productividad. Pero la dolarización sería una apuesta demasiado arriesgada. No hay fórmula mágica para los problemas del país", advierte.

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El histórico funcionario del Tesoro recuerda que Argentina ha estado plagada durante mucho tiempo por ciclos de gasto excesivo en un contexto de bajos ahorro. "Este ciclo es evidente en las desastrosas condiciones económicas actuales. El exceso de endeudamiento interno es financiado por el banco central, lo que provoca una alta inflación o hiperinflación. El endeudamiento externo a gran escala se vuelve insostenible, lo que genera incumplimientos en serie. Los controles de capital y las prácticas de tipo de cambio múltiple socavan aún más la competitividad", apunta. 

Pero la dolarización es una estrategia de 'no salida' potencialmente peligrosa. Podría sembrar las semillas de una gran contracción y colapso, mientras desvía la atención del arduo trabajo de arreglar la economía

El hombre que representó al país frente al Fondo hasta el inicios del 2018, poco antes de que ese organismo le otorgara al gobierno de Mauricio Macri el préstamo por $45.000 millones, señala que la economía argentina ya está significativamente dolarizada ya que hay poca confianza en el peso. "Y la dolarización total no parece ir demasiado lejos. Se quitaría la discreción de las manos de los funcionarios, dado su historial de fracasos", dice.

Javier Mieli, el candidato libertario que ganó las elecciones primarias en Argentina

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La dolarización, en principio, requiere que el gobierno "muerda" la bala fiscal y se asegure de que ya no se proporcione financiamiento monetario. En teoría, la inflación debería disminuir de forma pronunciada y sostenible con la credibilidad del país ligada a la política monetaria estadounidense.

"Pero la dolarización es una estrategia de 'no salida' potencialmente peligrosa. Podría sembrar las semillas de una gran contracción y colapso, mientras desvía la atención del arduo trabajo de arreglar la economía", advierte Sobel. 

Y remarca que bajo la dolarización, el crecimiento de Argentina dependerá de tener un superávit en cuenta corriente y generar una entrada de capital: "Eso puede ser factible con un fuerte crecimiento mundial, altos precios de las materias primas, inversiones atractivas, un estado de derecho sólido y una moneda infravalorada. Pero la experiencia de Argentina en la década de 1990 y principios de la de 2000 brinda una advertencia extrema".

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Bajo el plan de convertibilidad cuando la moneda argentina se ató al dólar estadounidense, se lograron avances en la década de 1990 para acabar con la hiperinflación y restaurar el crecimiento. Pero, advierte Sobel, durante la década, los déficits fiscales y la deuda no se controlaron.

"Especialmente dadas las crisis mexicana y asiática y luego la crisis brasileña de 1999, además de un dólar fuerte y el desplome de los precios de las materias primas, Argentina perdió competitividad externa. El crecimiento colapsó mientras que el desempleo y el déficit de cuenta corriente se dispararon", recuerda. 

Argentina no pudo financiar sus déficits externos y perdió el acceso al mercado. "Dados los grandes pasivos externos denominados en dólares, los inversionistas vendieron papeles argentinos, las tasas de interés se dispararon de manera insostenible, se impusieron fuertes controles de capital y el plan de convertibilidad colapsó en medio de una enorme dislocación económica, social y política", afirma.

El ex presidente Donald Trump

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 Para el ex funcionario del Tesoro, el plan de convertibilidad era una caja de conversión, no una dolarización total. "Si bien demostró ser beneficioso para la inflación argentina, no fue suficientemente estresada por las políticas macroeconómicas de apoyo y careció de resiliencia frente a los shocks, lo que contribuyó fuertemente a la falta de sostenibilidad y al colapso del crecimiento. La dolarización enfrentaría los mismos desafíos y riesgos", alertó. 

No importa quién gane la presidencia, Milei tiene razón al pedir una consolidación fiscal masiva para detener el exceso de endeudamiento y liberalizar la economía. Pero la dolarización sería una apuesta demasiado arriesgada. No hay fórmula mágica para los problemas del país

Sobel además recae en otro gran dilema para el plan dolarizador del candidato libertario. Se necesitan dólares para respaldar la dolarización, pero las reservas netas argentinas actualmente son negativas. "Las autoridades financieras pierden significativamente cualquier capacidad de actuar como prestamista de última instancia, lo que solo puede aumentar la vulnerabilidad del sistema financiero. Los vínculos entre las economías argentina y estadounidense son pequeños", remarca. 

Sobel advierte que una estabilización basada en la dolarización podría reducir la inflación más rápidamente que bajar el déficit fiscal, detener la creación de crédito y mantener la flexibilidad de la moneda. 

"Pero la falta de una política de salida para la dolarización bien podría conducir a una contracción económica y un colapso mucho más graves, como sucedió después del plan de convertibilidad. En cualquier caso, la estabilidad macroeconómica y monetaria no se logrará simplemente introduciendo un nuevo régimen monetario. Más bien, la estabilidad solo se puede lograr haciendo el trabajo duro", dice el economista.