El Banco Central celebró el sobrecumplimiento de su compromiso de no permitir que se expandiera la base monetaria (BM) en el primer mes de vigencia del nuevo régimen de política monetaria.

Así lo destacaron las autoridades en un comunicado en el que precisaron que "En octubre, el BCRA cumplió con su objetivo. Con un promedio mensual de $1.252 mil millones, la BM se ubicó 1,5% ($18,7 mil millones) por debajo de la meta de $1.271 mil millones".

Para ello, como adelantó LPO, Sandleris aspiró $119.181,1 millones para lo cual debió emitir $151.578 millones de Letras de Liquidez (Leliq), convalidar tasas superiores al 70% y pagar $24.400 millones de intereses.

En el primer mes de Sandleris el dólar bajó 12%, pero el riesgo país no retrocedió

Desde la asunción de Guido Sandleris al frente del Banco Central, la autoridad monetaria se comprometió a un estricto control de los agregados monetarios instrumentado por un aumento del cero por ciento de no aumentar el nivel de la base monetaria, respecto al promedio mensual de septiembre, hasta junio de 2019.

"Que a 30 días de iniciado el programa monetario estemos con un BCRA bajando gradualmente la tasa, manteniendo el crecimiento cero de la base monetaria y con el peso apreciándose nominalmente versus el dólar-y con la curva de futuros de dólar acercándose a la banda inferior- es un gran comienzo para este primer mes del programa monetario", evaluó el economista y director de la consultora Eco Go, Federico Furiase.

En el Banco Central remarcaron el "esfuerzo adicional" que debió hacerse en materia de tasas de interés en las primeras dos semanas de octubre para compensar el hecho de que en la primera quincena de septiembre "el coeficiente de los encajes no remunerados era más bajo. Si corrigiéramos la BM de septiembre por este factor, el promedio de octubre sería $54,7 mil millones menor que el de septiembre El BCRA controla el aumento de la BM mediante subastas diarias de LELIQ. La tasa de interés promedio de las LELIQ subió durante las primeras licitaciones hasta 73,5%, para luego disminuir gradualmente a lo largo del mes finalizando en 68%".

A su vez, la autoridad monetaria resaltó que con la suba de 3 puntos porcentuales de los coeficientes de encaje integrables con Leliq y dispuso que todo el encaje marginal de los depósitos a plazo fijo pudiera integrarse con los nuevos pasivos estrella del Banco Central.

"Esto promovió la transmisión de la suba en la tasa de interés de las LELIQ a las tasas de interés pasivas y tuvo como correlato mayor estabilidad cambiaria y un creciente dinamismo de los depósitos a plazo fijo del sector privado. Estas medidas permitieron que el desarme de LEBAC, que continuó durante el mes de octubre, no resulte en un aumento de la BM", consideró el Banco Central.

Como consecuencia de esta mayor estabilidad cambiaria, este jueves el riesgo país retrocedió 17 puntos básicos de la mano de la caída de la cotización del dólar, que bajó a $36,77 en el promedio de las pizarras de los bancos comerciales y a $35,67 en el segmento mayorista, es decir a tan solo 62 centavos del límite inferior de la zona de no intervención por el ingreso de capitales de corto plazo que vienen al país a hacer "carry tade".

El dólar volvió a bajar y cerró a pocos centavos de perforar el piso de la banda

Sin embargo, de cara al resto del año no la apuesta a los capitales golondrina no está exenta de riesgos: "El hecho de armar estrategias de ?carry' con un tipo de cambio de entrada cerca de la banda cambiaria inferior (que ajusta diariamente a una tasa mensual del 3%) por debajo de la cual el BCRA tiene margen para comprar dólares sin esterilizar la emisión monetaria resultante implica un riesgo. Sobre todo, teniendo en cuenta que una suba del dólar de $1,50 se come la tasa efectiva de un mes de un plazo fijo al 50% de tasa nominal anual", advirtió Furiase.

"En todo caso, en esta etapa de construcción de credibilidad en el nuevo régimen monetario, el BCRA no debería dar una señal de relajación del programa monetario por apreciación nominal del tipo de cambio generada en la entrada de capitales que apuesta coyunturalmente al ?carry trade', sin una evolución favorable de las expectativas de inflación. El compromiso de límite inferior de tasa Leliq en 60% nominal anual hasta diciembre sin poder bajarla hasta tener dos meses consecutivos de baja apreciable en las expectativas de inflación a doce meses, creemos, intenta mitigar este riesgo", agregó el economista.