Dólar
Nace la escalerita de Sturzenegger
Por Guillermo Laborda
El presidente del Central cambió su fallida estrategia contra el dólar y se sacó de encima a la Jefatura de Gabinete.

Es temprano para decir que se ganó la batalla por el dólar. Debe reinar la cautela. En mercados y en el gobierno. El viernes, cuando se conoció la fuerte suba de tasas del BCRA, la entidad ya había vendido 900 millones de dólares. Pero luego vendió otros 400 millones más. No cortó de cuajo entonces esa suba de tasas la fuga de pesos al dólar. Además, las tasas en pesos de las Lebac en el mercado ya habían subido de antemano. Anticipaban la decisión del BCRA para las tasas de su corredor de pases. Pero igual fue bienvenida esa señal. Mostraba que Federico Sturzenegger tenía el control de la política oficial. Atrás quedaba el 28-D. Recuérdese que el cambio de metas de inflación del 28 de diciembre en realidad fue la excusa para impulsar una baja de las tasas de interés en pesos, una movida inspirada y motorizada por los economistas de la Jefatura de Gabinete contra el BCRA. Lo paradójico es que los datos de la economía que se vienen conociendo muestran que en diciembre la actividad estaba operando a muy buen ritmo. No era necesario bajar la tasa en pesos entonces. Pero ya no importa.

Volviendo a los datos del viernes , lo destacado pasó por la nueva forma de intervención del BCRA. Aplicó la escalerita. Deja subir la cotización y en el medio de la rueda, vende fuerte y en escalones descendentes de a 10 centavos. Generó pérdidas a los que compraron en las subidas. A futuro, ese mecanismo desalentará en parte las compras. Fue eso lo que hizo caer la cotización e incidió más que la suba de las tasas en pesos. Es lo que puede ser determinante en esta batalla. El uso de esta escalerita lo consignó un reconocido operador que obviamente prefiere el anonimato en su cuenta de Twitter. El fin de semana largo cae justo. Merece destacarse también que el fin de mes agregó más demanda por el cierre de posiciones, como siempre ocurre. Lo mismo que la unión de la oposición en Diputados contra la suba en tarifas.

Para el miércoles, cuando reabran las operaciones, no se debe esperar cambios significativos en el modus operandi. El Central seguirá aplicando la misma medicina. Más ventas y de ser necesario otra suba de las tasas en pesos. En el gobierno, y con base en el BCRA ahora, se muestran firmes en esa política. Restan aún algunos TRS o "Total Return Swaps" por desarmarse. Tenían a las Lebac cómo activo subyacente.

La lección para la Rosada

Por más que la suba de tasas en EEUU haya sido el disparador de este giro del mercado, la lección para la Casa Rosada es que no debe entrometerse en el BCRA. Es más, debería darle la independencia que no posee. Sus directores, salvo Sturzenegger, no tienen aprobación del Senado. Aún hay sillas vacantes sin cubrir. Si de señales se trata, debería anticiparse el fin de la asistencia del BCRA al Tesoro. Que sea el Tesoro que se ocupe de financiarse. Y si no puede, ajustar más el gasto. Y que los dólares que ingresen al Tesoro por emisiones de deuda, que sea el mismo Tesoro el que los venda en el mercado. Cortar con esa venta de dólares del Tesoro al BCRA que obliga a emitir pesos que luego tienen que ser reabsorbidos.

A más dudas en la plaza, más independencia del BCRA. Y las metas de inflacion, de existir, las debería fijar el propio BCRA explicando cómo alcanzarlas. Es lo que marcan economistas, los que saben y que no aparecen en TV, expertos en este tipo de eventos.

De corto plazo, el miércoles se reunirá la comisión en Diputados por tema tarifas. Se viene dictamen. La oposición se asegura su votación. Habrá que ver qué pasa en Senado. La estrategia oficial es que, si saldrá en negativo y deberá aplicarse el veto, lo mejor es que salga rápido. Cortar de cuajo con la cuestión. Para peor, la movida de Emilio Monzó encuentra a Cambiemos con las defensas bajas. Pero cuando reabra el miércoles el mercado, se sabrá además la performance de mercados internacionales del lunes, raíz inicial de los problemas.

La única verdad es la tasa

Cuando la agitación crece en los mercados del mundo, más crece el rating de los informes del "Oso". El ejecutivo de banca privada que se escuda tras ese seudónimo abarca en su tradicional envío a clientes todos los dilemas financieros actuales. Estos son los puntos principales:

1) El año arrancó a toda máquina con la bolsa en nuevos máximos; todos hablaban de un 2018 maravilloso pero aparecieron las nubes negras que en realidad van de la mano con los valores exorbitantes de los activos en general y eso provocó que la volatilidad volviera; pasamos de la guerra total contra Corea del Norte al reencuentro de con su vecina del Sur; Trump contra el mundo tuiteando como una criatura contra quien se le ponga en frente.

2) La única realidad es que el ciclo de tasa de interés definitivamente ha cambiado el rumbo de los últimos 10 años y esta semana la tasa de 2 años toco su máximo en una década, a 2,50% y la de 10 finalmente superó la barrera del 3% (toco 3.03%), algo que no veíamos desde el 2014.

3) Por ahora nadie se asusta en la medida que ese umbral no cruce el 3,15% y algunos como el Citibank recomiendan comprar porque ven la tasa volviendo a 2,65%; la bolsa esta semana rebotó nuevamente en la media de los 200 días y los balances de las grandes tecnológicas ayudaron a mantener el rango del S&P (2600 /2710).

4) Este miércoles Odebrecht tenía un vencimiento de 500 millones de reales y no pagó en tiempo y forma haciendo uso de los 30 días de gracia, algo por cierto muy discutible ya que según los libros, ese período es solo para el pago de intereses y no de un vencimiento.

4) En la misma situación está otra constructora, Andrade Gutierrez, que tiene un vencimiento el lunes de u$s 421 millones y sus bonos cerraron en 95, así que hagan sus apuestas.

5) Facebook presentó su balance estelar y subió 10% y la gran sorpresa fue que sus usuarios, a pesar de lo público y conocido, aumentaron...déjenme ser un poco desconfiado y sería interesante que le pudieran hacer una auditoria externa.

6) Lo que se llevó la atención esta semana fue el manejo por parte del BCRA del dólar y la tasa de interés; es difícil de explicar cómo el miércoles salen a defender del tipo de cambio y usan 1500 millones, el jueves otros 800 millones, el viernes 1.300 millones hasta que finalmente se dan cuenta que la solución es la suba de la tasa y volvemos a tener 30% en pesos.

7) El problema no es a que nivel ponemos la tasa o el dólar solamente, veamos a nuestros vecinos: Brasil pasó de un real en 3,10 a 3,50 o México de 18,10 a 18,80 y a ninguno de los dos les costó reservas ni siquiera subieron las tasas; los capitales financieros se han dado cuenta que la tierra prometida no llegará y quizás si hay continuidad en el 2019 podremos finalmente tratar de resolver el caracú de nuestro déficit fiscal, gasto ilimitado, costos e impuestos altísimos y un tipo de cambio más competitivo y algunas cosas más; se deberán prenderle muchas velitas para que la situación externa nos siga acompañando, caso contrario lo que sucedió esta semana será quizás un anticipo de lo que puede venir.

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  • 2
    papa mono
    05/05/18
    23:11
    No fue un golpe planificado, fue un regalo a los amigos de JP MORGAN que se llevaron 5000 mill x 20 chirolas.
    Responder
  • 1
    domingomontanaro
    05/05/18
    13:54
    mas que escalerita, fue un golpe de mercado planificado, ganaron ocho mil millones de dolares en cinco dias y subieron la tasa a 40 por ciento, habria que investigarlos por subversion economica, el 28D no fue un error, sino la planificacion de un saqueo. Nos vienen saqueando desde el dolar futuro, y alguien tiene que parar este quebranto economico
    Responder
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