Tras la baja de tasas del Banco Central de 38% en mayo a 28,25% en la última semana, el ministro Alfonso Prat Gay y su secretario de Finanzas, Luis Caputo, probaron suerte en el mercado local lanzando un bono a tasa fija.

Con 350 ofertas por un total de $32.632 millones, decidió aceptar la mitad y convalidar una tasa de 22,75% anual. Así, de los $25.000 millones que tenía autorización para tomar del mercado, colocó $15.211 millones que vencen el 5 de mayo de 2018.

“El Tesoro aprovechó la baja de tasas, el menor recorrido que queda para bajarlas en el corto plazo y la demanda de los inversores, para diversificar la exposición al riesgo cambiario y de inflación que tienen los intereses de la deuda que ha venido colocando vía letras en dólares y bonos que ajustan por inflación”, dijo a LPO en economista Federico Furiase.

De todos modos, el Tesoro también colocó 425,4 millones de dólares en dos operaciones: 289,7 millones de dólares en Letras del Tesoro a 105 días a una tasa de 3,04% y otros 135,7 millones de dólares fueron una suscripción directa no especificada. Con esta operación, a la fecha el programa de letras pendiente de pago alcanza un monto total de 5.633 millones de dólares.

"La tasa del 22,75% podría ser interpretada por el mercado como una señal de Hacienda y Finanzas en el sentido del margen que tiene el Banco Central para seguir bajando las tasas de interés", dijo el economista Furiase.

“Una tasa fija de 22,75% anual implica, desde el lado de los inversores, una expectativa de un precio del dólar sin sobre saltos durante el período, dado que este bono arbitra contra el rendimiento del Bonad marzo 2018, que es un bono que ajusta por la evolución del tipo de cambio. Y a la vez implica una expectativa de consolidación del proceso de desaceleración de la inflación”, explicó Furiase.

El riesgo de colocarse a esta tasa hasta 2018 “estaría dado por una eventual corrección del tipo de cambio y una aceleración de la inflación en algún momento -sobre todo en la parte final de la vida del bono que vence en marzo de 2018- luego del atraso cambiario acumulado”, agregó el economista. Por ahora la inflación que anticipa el Gobierno para 2017 oscila entre el 12% y el 17% anual.

La tasa de interés convalidada por el equipo de Alfonso Prat Gay se ubica 5,5 puntos porcentuales por debajo de la tasa de interés de que paga el Banco Central por su Letra a 35 días y 2,83 por encima de la Letra a 252 días. En este sentido, la tasa fijada por el Tesoro parecería marcarle la cancha a Sturzenegger mostrándole que hay espacio para aflojar a la política contractiva.

Consultado al respecto, Furiase respondió que “Sí, podría ser interpretada por el mercado como una señal de Hacienda y Finanzas en el sentido del margen que tiene el Banco Central para seguir bajando las tasas de interés frente al anclaje de las expectativas de devaluación y las señales de desaceleración de la inflación, una vez digerida la corrección de precios relativos. Sobre todo teniendo en cuenta que, si bien el BCRA viene bajando las tasas de interés con ‘cautela’, al mismo tiempo viene manteniendo el sesgo contractivo de la política monetaria medido por la tasa de interés real implícita contra las expectativas de inflación.”