El REM (Relevamiento de Expectativa de Mercado) nos muestra la expectativa de mercado para los años 2018 y 2019, los datos vertidos en el cuadro para el año 2020 solo expresan la inflación esperada del REM mientras que el resto de los valores son proyecciones en función del patrón de pronósticos realizados para los años 2018 y 2019.

Haciendo foco para el año 2018, nuestra consultora está lejos de estos pronósticos.

Cotejando nuestros valores con la media de mercado, nosotros vemos una inflación en torno del 23,0% anual, un dólar en $ 23 y una tasa de devaluación muy similar a la inflación en el 22,5% anual. Para que el dólar no busque niveles más elevados la tasa de las lebac deberá ubicarse en el 26% anual.

La inflación del 23% anual se daría por el triple efecto de suba de tarifas, devaluación del tipo de cambio y suba de alimentos por la sequía. La sequía es un problema grave, afecta al sistema completo, no hay pasto y subirá la carne y la leche, habrá menos maíz, por ende, aumentará su precio y la carne de cerdo y pollo. Las exportaciones de soja traerán menos dólares, y esto hará que suba el dólar. Con todos estos problemas, la inflación es igual o un poquito menor que 2017. Tampoco se nos cae el mundo por esto.

Nuestra consultora está sustentando estos valores, en función de una inflación que para el mes de enero se estaría ubicando cerca del 2% y podría salar a niveles del 3% para febrero cuando impacten los incrementos tarifarios de luz y gas.

Por otro lado, la suba de la tasa de largo plazo en Estados Unidos podría dejar con menor financiamiento al mercado doméstico, esto obligaría a que tanto el Estado como los privados que deseaban tomar dinero en el exterior lo hagan en el mercado doméstico, y las tasas en pesos marquen nuevas subas.

Sin la llegada de dólares del exterior, no se puede tener un déficit de balanza comercial y turismo que ronde los U$S 20.000 millones, el dólar debería ajustar a la suba, para que el gobierno no pierda tantas reservas, el único remedio es un cepo o dejar subir el dólar, todos sabemos que este gobierno no se quiere parecer a los K, con lo cual la suba del dólar está asegurada.

Si miramos que sucede en las reservas, el gobierno ya consumió U$S 3.000 millones, de los U$S 9.000 que tomo del exterior, tuvo que afrontar pagos de deuda pública, y estos pagos crecerán en el primer semestre. Por otro lado, la lluvia de dólares de la soja y el maíz podría disminuir por el efecto sequía.

El BCRA tiene escasas reservas para los altos pasivos al 31 de enero

Las reservas verdaderas son más bajas que las nominales informadas.

Si los pasivos se comparan con las reservas reales el tipo de cambio de equilibrio es $ 42,67. Esto habla de la debilidad de nuestro sistema financiero y reservas. No veo este escenario, pero es bueno marcarlo como referencia.

Conclusión

1) Vemos un dólar a la suba, producto del efecto no deseado de los problemas para colocar deuda en el exterior y el encarecimiento de la tasa de interés internacional. El dólar debería ir a la zona de $ 22,00 a corto plazo, el BCRA a través de los bancos oficiales tratara de vender a $ 20,00 para que no supere dicho valor, pero si llegase a perder en la corrida más de U$S 500 millones se dará por vencido y buscara un nuevo precio de equilibrio. No se pueden perder dólares deteniendo una corrida, cuando ya sabemos que tendremos menos exportaciones de granos en abril y mayo.

2) Las tasas de las lebac no pasaran del 26,8% anual. Con este nivel de tasa lo más conveniente sería arbitrar por bonos en pesos con mayor tasa como el PR15, o bien colocarse en bonos en dólares, bonos cortos como el Bonar 2022 rinden el 5% anual. Bonos largos como el bono a 100 años al 7,5% anual muestra rendimientos muy buenos.

3) En este escenario las acciones seguirán bajando. No obstante, una devaluación del dólar nos podría colocar en un cambio de portafolio de acciones, ya que las empresas exportadoras tendrías un plus de utilidad sobre el resto, y se convertirían en las nuevas gangas del mercado. Las otras gangas serían las empresas que el gobierno debería privatizar para cerrar los números fiscales, pero te lo dejo para otra nota.

4) El efecto I + D (inflación y devaluación) podría empujar a la economía, ayudaría a las economías regionales, y generaría una mayor actividad en los centros urbanos. Muchos inversores desempolvarían los dólares guardados para comprar autos y propiedades. El campo se beneficiaría, tendría un mejor dólar, suba de precios internacionales y menos retenciones. Los que producen carnes tendrían un mejor precio para exportar. Los industriales tendrían menos competencia de productos importados. Por allí el año 2018 termina siendo bueno, ¿Quién te dice? A lo mejor están pensando en esto en la Jefatura de Gabinete.