El servicio de inversores de la calificadora de riesgo Moody's publicó este jueves un informe acerca de la inflexibilidad del gasto a la baja de los paÃses de Latinoamérica de cara a la necesidad de reducir el déficit fiscal y la dependencia del financiamiento externo. Brasil, con un déficit fiscal del 9% de su PBI en 2016 y el 93% de su gasto inflexible a la baja es el que más complicado está.
Junto con Brasil dentro de la zona de peligro se hallan otros tres paÃses: Costa Rica, con el 88% de su gasto imposible de bajar por tratarse de "erogaciones obligatorias", y Argentina y Colombia empatados con el 85%. Pero Argentina tiene una situación ligeramente peor porque no posee "investment grade", lo que encarece el financiamiento del déficit.
El riesgo radica no solo en la dificultad de saneamiento de las cuentas públicas, sino en el costo de financiamiento del déficit ante la inminencia de una fuerte suba de tasas de interés como la que presagia el coqueteo de Trump con la aplicación de la regla de Taylor que-como adelantó LPO en exclusiva en enero- podrÃa elevar la tasa hasta el 4,5% anual.
En este sentido, Argentina presenta un desafÃo particular. Entre 2010 y 2016 fue el paÃs que más aceleró el crecimiento del gasto público obligatorio y, como advirtió su vicepresidente Gabriel Torres en su visita a la Argentina la semana pasada, una vez que la administración Macri termine de bajar los subsidios a las tarifas, ya no tendrá margen por el lado del gasto para achicar el déficit y deberá pensar en otras alternativas.
Las posibilidades van por el lado de una reforma del gasto inflexible o por el lado de los ingresos. Mientras el equipo del ministro Dujovne confÃa en que el crecimiento de la economÃa hará crecer suficientemente los ingresos, los analistas de mercado no descartan el recurso a volver a aumentar la presión tributaria.
En este sentido, el Banco Mundial recomendó hace dos semanas a Macri apurar las reformas estructurales para que haya más margen del gasto para destinar a infraestructura e inversión y menos para gastos corrientes.
En esta lÃnea, se espera que antes de fin de mes regrese a la Argentina la delegación del Fondo Monetario Internacional (FMI) a cargo de Roberto Cardarelli para hacer la revisión de la macroeconomÃa conforme al artÃculo IV. Conforme a las recomendaciones de esta misma revisión el año pasado, fue que el Gobierno intentó dar un primer paso en este sentido cambiando la ecuación de actualización de los haberes jubilatorios.
En este contexto, Moody's señaló que "Los elevados niveles de gastos obligatorios en América Latina dificultarán la capacidad de los gobiernos de disminuir sus déficits, ya que la región enfrenta presiones fiscales sostenidas que podrÃan debilitar la solvencia de los gobiernos soberanos".
"El nivel de flexibilidad presupuestaria afecta la capacidad de un gobierno de ajustar su gasto en caso necesario", advirtió el analista de Moody's Michael Brown. "Cuando los gobiernos necesitan adoptar medidas de austeridad, aquellos con rigidez en sus gastos pueden encontrar mayores dificultades para llevarlas a cabo, aun si están dispuestos a hacerlo", agregó el especialista.
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Si no, es imposible bajar la inflación. Tiene que aumentar con inflación futura, no con inflación pasada.