El 9 de febrero Banxico tomó por sorpresa al mercado al llevar la tasa de interés al 11% para anclar las expectativas y la inflación. La estrategia tiene varios efectos y uno de ellos golpea directamente a las finanzas públicas; y es que si bien la mayor parte de la deuda está a tasa fija, ante un incremento de tal magnitud expertos coinciden en que generará presiones al presupuesto planeado para 2023.

En septiembre de 2022, cuando Rogelio Ramírez de la O entregó ante el Congreso el paquete presupuestal para este año, consideró una tasa de interés promedio de 8.45%. Actualmente, ese pronóstico ya fue por mucho superado y nadie espera un nivel por debajo del 10.50%, incluso en los mejores escenarios. 

Vale considerar que el pasado 14 de febrero la subasta de valores gubernamentales de todos los plazos de CETES -que es la tasa que el gobierno usa de referencia- mostró un alza en su tasa de rendimiento, en particular llamó la atención la de 28 días, que se ubicó en 11.05%, no vista en 22 años, de acuerdo con la directora de análisis de Banco Base, Gabriela Siller. Cálculos de Citibanamex apuntan a que este nivel se mantendrá al cierre del año.

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"Vemos un panorama complicado; aunque la tasa bajara a 10 o 9% ya estamos gastando en el costo financiero de la deuda y además, está el gasto a pensiones, gasto federalizado, transferencias a Pemex y a CFE, y el asunto es que será muy difícil financiar otras cosas", explicó a LPO Alejandra Macías, especialistas del CIEP.

Y es que tan solo en 2022, el costo financiero tuvo un incremento de 10%, su mayor alza en cuatro años. En ese año, Banxico realizó ocho alzas en la tasa, la cual pasó del 6 al 10.50%, con una inflación que rondó el 8%.

Y para este año el escenario será más complejo, expone Iván Arias, analista de Citibanamex. Calcula que considerando una tasa promedio de 11% frente a una de 8% estimada por Hacienda "implicaría un mayor costo de entre .3 y .4% del PIB. Estamos hablando de alrededor de 90 mil millones de pesos, una cifra que empieza a ser importante y que se suma a otras variables del marco macro que llevaría a menores ingresos".

Irene Espinosa, subgobernadora de Banxico, reafirmó que se mantendrá la postura restrictiva en el banco central. 

LPO / Rodrigo González Olivares

La expectativa es que los precios al consumidor comiencen a ceder en 2023, sin embargo, tras el rebote en enero se prevé que ocurra de manera más lenta y con persistentes presiones ahora internas, lo que apoya la expectativa de que la tasa se mantendrá elevada a lo largo del 2023.

Vale recordar que en su último comunicado, Banxico anticipó otro aumento a la tasa de 25 puntos base en marzo y la subgobernadora Irene Espinosa reafirmó este miércoles, en un foro, que al no presentarse "una inflexión a la baja en la inflación general ni en la subyacente, tenemos que mantener la política restrictiva".

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A esta ecuación se suma que las expectativas del gobierno tampoco coinciden con las del mercado en materia de crecimiento económico: mientras los especialistas consideran que al cierre un 1% -en un escenario donde el país se vería impactado por una recesión en EU- la 4T espera que sea del doble. El problema es que un crecimiento por debajo de lo estimado impactará en los ingresos.

Bajo este esceanrio, los especialistas coinciden en que las metas del gobierno en materia fiscal se verán ampliamente presionadas. Eso supondrá: o recortes al gasto o sacrificar el déficit; aunque tampoco se descarta que recurra a los recursos del Fondo de Estabilización de Ingresos Presupuestarios, o colchones financieros, los cuales apenas se empiezan a nutrir de nuevo y a la fecha contabilizan solo 26 mil millones -lejos de los casi 280 mil millones que tenía en 2018-.