Enero fue una explosión del turismo argentino en el resto del mundo, especialmente Brasil. En función de los datos publicados recientemente por el BCRA, durante enero 1.927.300 argentinos veranearon en el exterior, lo que produjo un décit por turismo, viajes y pasajes de USD 1.112 millones para el BCRA. Una parte importante de esos USD 1.112 millones se pagaron con "dólares propios". Eso significa que, una vez vencida la tarjeta, la persona que tiene que cancelar esa deuda compra los dólares en el MEP o bien utiliza los dólares depositados en su cuenta en el banco para cancelar la deuda.

En los últimos días, apareció la idea de que este mecanismo de pago con dólares propios "quita presión sobre las reservas del BCRA". Aunque a primera vista podría parecer correcto, la realidad es que no. La opción de pago con dólares propios solo cambia de lugar la presión compradora que tiene que satisfacer el BCRA.

Para entender esto partamos de la pregunta más básica, ¿De dónde surgen los "dólares propios" que pagan el décit de turismo? La respuesta es clara: dólares depositados que se compraron en el MEP o depósitos en dólares blanqueados. Es decir, o bien provienen de depósitos en dólares que están encajados en el BCRA o de compras en un mercado donde el BCRA interviene diariamente para evitar una suba de la brecha cambiaria.

Siguiendo esta pregunta básica, pensemos primero el caso en el que la persona que tiene que pagar la tarjeta compra los dólares en el MEP. Si los dólares se adquieren a través del MEP para cubrir sus gastos en el exterior, la persona está usando pesos en su cuenta para comprar dólar MEP. Supongamos por simplicidad que el precio de ese dólar es $1200. Cuando las personas demandan esos dólares para el pago de tarjetas, en el dólar MEP sube la demanda de dólares y se traduce en una presión al alza de su cotización. Esa presión alcista debería reflejarse en el precio del dólar MEP, salvo que exista alguien que venda esos dólares a $1200.

Esa es la intervención cambiaria que viene haciendo el gobierno para mantener la brecha acotada. Cuando aparece presión al alza de los dólares financieros, vende dólares, contiene la suba de precio y pierde reservas. Así es como los dólares que no "gasta" para pagar las vacaciones en el exterior de los argentinos se los gasta para intervenir el MEP y cubrir los pagos de tarjeta de los argentinos que están vacacionando con "dólares propios". De hecho, en enero de 2025, el gobierno intervino directamente por USD 932 millones en el MEP y sobre eso se montaron otros USD 1.178 millones del dólar blend. En total, el BCRA usó USD 2.110 millones para contener la suba de los dólares financieros.

Intervención del BCRA en el CCL por blend e intervención directa

La opción alternativa para "pagar con dólares propios" es usar depósitos en dólares que pueden venir del blanqueo de capitales de 2024. Desde el año pasado, esos dólares están depositados en bancos comerciales que, a su vez, depositan una parte importante en cuentas corrientes del BCRA como encajes. Esos dólares que cuentan como encajes en el BCRA son parte de las reservas brutas del banco central. Entonces, si la cuenta de la tarjeta se pagara con estos depósitos, el banco comercial, supongamos Banco Galicia, le va a pedir esos dólares al BCRA para realizar el pago. Así es como el "pago con dólares propios" usando depósitos en dólares también afecta las reservas brutas de la autoridad monetaria.

Los pagos que no aparecen en el MLC como pagos por turismo terminan afectando las reservas brutas y dejando cada vez más claro algo: EL PROBLEMA ES CAMBIARIO. 

No se puede tapar el sol con las manos y, lamentablemente, los dólares no crecen del asfalto. Con apreciación real, los argentinos deciden irse de vacaciones al exterior y eso aumenta el décit en la balanza de turismo que ha empeorado sensiblemente en 2025, llegando a los peores niveles de los últimos 15 años. Junto a ese déficit vemos como, mes a mes, también empeora la situación de la cuenta corriente que acumula en 8 meses un décit de USD 9.122 millones. 

Si la idea para contener esta situación es que la gente pague con dólares "propios", entonces, la demanda de dólares que estaba en el mercado oficial irá al MEP y eso signica más intervención o bien terminará redundando en una baja de los depósitos en dólares. 

Ambas opciones terminan con una caída de las reservas brutas del BCRA, tal como vemos desde nes de Diciembre, donde se acumula una reducción de USD 4.259 millones.

Esa es la realidad y la vemos todos los días cuando el BCRA anuncia compras en el mercado de cambios, pero las reservas se reducen. El combo de apreciación real sostenida con cepo e intervención en el MEP implica perder reservas y el gobierno no le esta pudiendo escapar a eso.