Luis Caputo prometió poner esta semana $200.000 millones del Fondo de GarantÃa de Sustentabilidad (FGS) sobre la mesa para que los bancos los transformaran en créditos hipotecarios. Pero llegó el jueves y la licitación no apareció. Detrás de la demora asoma un problema bastante más inquietante que una cuestión administrativa: los bancos no terminan de ponerse de acuerdo con el Gobierno sobre cuánto vale prestar y tomar pesos a uno y cinco años.
El ministro presentó el programa el 26 de agosto junto al director general del FGS, Juan Cruz Micele, y el vicepresidente segundo del Banco Central, Baltasar Romero Krause. El esquema prevé movilizar hasta $2 billones de la ANSES mediante licitaciones sucesivas de depósitos a plazo fijo. El objetivo es utilizar esos recursos para fondear créditos hipotecarios. Caputo puso incluso fecha y monto al debut.
"ArrancarÃamos con 200.000 millones de pesos y ahà verÃamos la evolución, cuán rápido se dan las hipotecas en los bancos y, en función de eso, seguirÃamos con nuevas licitaciones", dijo durante la presentación. El anuncio oficial estableció que cada subasta podrÃa alcanzar los $200.000 millones hasta completar los $2 billones del programa. La primera operación habÃa sido anunciada para esta semana.
El mecanismo tiene una particularidad. EconomÃa establece los montos y las condiciones generales, el FGS pone los recursos y el Banco Central instrumenta la licitación. El BCRA convoca con 24 horas de anticipación a las entidades mediante una Comunicación B, donde informa las condiciones operativas para presentar las ofertas. Este jueves no habÃa aparecido la convocatoria para los primeros $200.000 millones.
No se trata de una pelea entre EconomÃa y el Central. El BCRA es parte del diseño y trabaja coordinadamente con el Palacio de Hacienda. La pregunta que comenzó a circular por las mesas financieras es otra: si el llamado se demoró porque todavÃa no están cerradas con los bancos las condiciones económicas de la operación.
El corazón de la discusión son las tasas. El Gobierno diseñó dos alternativas para colocar el dinero del FGS. Los bancos pueden recibir depósitos a un año con una tasa mÃnima de UVA más 2,5% o tomar los recursos durante cinco años pagando un piso de UVA más 4,5%. Son tasas mÃnimas. Para quedarse con el dinero, las entidades deben competir ofreciendo rendimientos por encima de esos niveles.
Pero EconomÃa también condicionó el otro extremo de la operación. Los bancos que reciban esos recursos deberán transformarlos en créditos hipotecarios a una tasa máxima de UVA más 7,5%. Tendrán 90 dÃas para aplicarlos, los préstamos deberán tener un plazo mÃnimo de 15 años y cada operación podrá alcanzar hasta 150.000 UVA. Los recursos sólo podrán destinarse a adquisición, construcción, ampliación o refacción de la primera vivienda.
Ahà aparece el embudo. Si una entidad toma recursos del FGS a cinco años pagando UVA más 4,5% y debe prestar a un máximo de UVA más 7,5%, arranca con un margen de apenas tres puntos para absorber estructura, riesgo crediticio y rentabilidad. Si para ganar la licitación necesita ofrecer más que el piso fijado por EconomÃa, ese margen se comprime todavÃa más.
En las mesas bancarias la discusión pasa por el precio, pero también por el plazo. La sÃntesis que circula en el mercado es sencilla: a cinco años resulta difÃcil poner una tasa porque para hacerlo hay que proyectar inflación, dólar y costo del dinero durante todo ese perÃodo. Los bancos quieren el fondeo, pero no necesariamente bajo cualquier condición.
El planteo se vuelve más delicado cuando se mira el calendario polÃtico. Una colocación a cinco años obliga a ponerle precio hoy a lo que puede ocurrir después de las elecciones presidenciales de 2027 y atravesar buena parte del mandato siguiente. En una economÃa donde los depósitos todavÃa se concentran en plazos muy cortos, cinco años son casi otra era geológica.
Ese es justamente el problema que Caputo pretende resolver utilizando al FGS como puente. Los bancos captan buena parte de sus depósitos a corto plazo pero un crédito hipotecario puede extenderse durante 15, 20 o 30 años. El Fondo ofrece entonces recursos largos para achicar ese descalce. La dificultad es encontrar el precio al cual las entidades estén dispuestas a cruzar ese puente.
El comportamiento reciente del crédito agrega otra señal. LCG señaló que los préstamos en dólares se mueven a un ritmo más bajo, apenas 334 millones. "No se ve aún un impacto significativo de la relajación normativa del BCRA habilitando a empresas sin ingresos dolarizados a tomar préstamos en moneda extranjera. El stock total alcanza 24.564 millones de dólares", apunta la consultora.
El dato importa porque el Gobierno ya intentó ampliar el financiamiento mediante otra vÃa. El Central flexibilizó las normas para permitir que empresas sin ingresos en dólares pudieran tomar préstamos en moneda extranjera. La expectativa era movilizar una masa importante de financiamiento aprovechando la liquidez en dólares del sistema. Por ahora, el efecto fue bastante más modesto.
La apuesta oficial es profundizar ese proceso y utilizar las hipotecas para mover también la construcción y el mercado inmobiliario. Pero la primera prueba quedó trabada antes de largar. Caputo habÃa anunciado para esta semana los primeros $200.000 millones y el jueves todavÃa no estaba la convocatoria. Si detrás de la demora está efectivamente la discusión sobre las tasas, el problema excede al programa hipotecario. Porque una tasa a cinco años no es solamente el precio de un plazo fijo. Es una apuesta sobre inflación, dólar y estabilidad.
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Encima que el estado lanza una línea para financiar a bancos privados sin ponerle condiciones (ya que este gobierno es férreo opositor a la intervención del estado en la economía y en los acuerdos entre privados, como un crédito hipotecario), los propios bancos se quejan y no sueltan la plata. Este país es increíble con sus empresaurios prebendarios que le tienen tanto miedo a forrarse en plata otorgando créditos en una economía tan estable como la nuestra. Ni que hablar que es muy discriminatorio que los créditos sean solamente para primera vivienda siendo que mucha gente que quiere su tercera o cuarta propiedad en un country o en un destino turístico top como Cumelén tal vez también necesita una ayudita.
"Ahí aparece el embudo. Si una entidad toma recursos del FGS a cinco años pagando UVA más 4,5% y debe prestar a un máximo de UVA más 7,5%, arranca con un margen de apenas tres puntos para absorber estructura, riesgo crediticio y rentabilidad. Si para ganar la licitación necesita ofrecer más que el piso fijado por Economía, ese margen se comprime todavía más"
Y bueno, che. Los bancos tienen que volver a trabajar de bancos. Está todo dado para que funcione porque la macro está ordenada.
"Si detrás de la demora está efectivamente la discusión sobre las tasas, el problema excede al programa hipotecario. Porque una tasa a cinco años no es solamente el precio de un plazo fijo. Es una apuesta sobre inflación, dólar y estabilidad"
Qué bueno que ninguno de esos tres factores sigue siendo un problema en la Argentina del Dr. Javier Milei, con la inflación por los suelos (una de las 196 tasas más bajas del mundo en la actualidad, viniendo de una de las más altas), la economía dolarizada sin sobresaltos (en diciembre de 2023, tal lo prometió en campaña el Dr. Javier Milei) y una estabilidad de lo más firme de la historia de la humanidad, porque la sociedad ya entendió que no puede vivir del estado y que se tiene que esforzar para progresar, como hicieron a lo largo de su vida los empresarios más exitosos del país como Luisto "Toca" Puto, El Jefe Karina Milei o el propio Dr. Javier Milei (que se dedicó al mundo empresarial y no a la política porque los empresarios son héroes y los políticos son chorros).