La decisión del gobierno de flexibilizar la posibilidad de las empresas de girar utilidades al exterior se sintió en marzo y le suma presión a la dificultad del equipo económico para sumar reservas. Los egresos por esa vía en el mes que pasó alcanzaron los USD 869 millones, según el último informe cambiario del Banco Central. 

El movimiento es consecuencia de la flexibilización cambiaria dispuesta por el Central en abril de 2025, cuando habilitó el acceso al mercado de cambios para girar utilidades y dividendos a accionistas no residentes, siempre que correspondan a ganancias realizadas en estados contables anuales, regulares y auditados, de ejercicios iniciados a partir del 1 de enero de 2025.

Hasta entonces, las compañías extranjeras enfrentaban fuertes restricciones para remitir dividendos a sus casas matrices. La apertura parcial del cepo permitió que, una vez cerrados y aprobados los balances de 2025, comenzaran a canalizarse pagos al exterior. Por eso, aunque la norma rige desde el año pasado, el impacto empezó a verse con mayor claridad durante este 2026.

Las reservas cayeron más de USD 3.500 millones y le meten presión al modelo de dólar barato

El Banco Central precisó que, de los 869 millones de dólares girados en marzo, 603 millones se realizaron mediante compras en el mercado de cambios y otros 265 millones a través de operaciones de canje, fondeadas principalmente con cobros de Bopreal. Los sectores con mayores egresos fueron energía, con 460 millones de dólares; metales comunes y elaboración, con 132 millones; y alimentos, bebidas y tabaco, con 106 millones.

La flexibilización del giro de utilidades se instrumentó en marzo de 2025, pero como opera sobre balances anuales cerrados y auditados a partir de ese año, empezó a impactar fuerte desde este 2026.

La habilitación no implica una liberación total. Las utilidades acumuladas de ejercicios anteriores siguen bloqueadas para su giro directo al exterior, mientras que la remisión permitida alcanza a las ganancias distribuibles generadas desde 2025. Además, se mantienen restricciones específicas para entidades financieras y controles cruzados vinculados con operaciones en dólares.

La expectativa del mercado es que el fenómeno continúe durante el año. Estimaciones privadas ubican las utilidades generadas durante 2025 en torno a los 10.000 millones de dólares, y proyectan que una parte significativa de ese monto comenzará a canalizarse hacia el exterior en la medida en que las empresas concreten la distribución de dividendos.

El campo liquidó apenas el 10% de la cosecha y presionan a Caputo para que baje las retenciones

La magnitud del fenómeno empieza a generar preocupación. Martín Burgos, economista del Centro Cultural de la Cooperación, advirtió que "hace mucho tiempo que no había un dato así: estamos hablando de 800 millones de dólares en un mes, y va camino a los 10 mil millones que se estimaban para este 2026". Según explicó, este flujo estaba contenido hasta ahora por las restricciones cambiarias y comenzó a liberarse con la flexibilización del cepo.

Hace mucho tiempo que no había un dato así: estamos hablando de 800 millones de dólares en un mes, y va camino a los 10 mil millones que se estimaban para este 2026.

Para Burgos, el impacto sobre las reservas es claro, aunque no se trata del único factor de presión. "Esto se suma a la compra de dólares de las familias, que el año pasado superó los 35 mil millones de dólares y este año apunta a un número similar", señaló. En ese sentido, vinculó la dinámica actual con otros períodos de tensión externa, como los registrados durante el gobierno de Mauricio Macri y en la etapa previa a 2011, antes de la implementación del cepo cambiario.

La dinámica expone una tensión estructural. El Gobierno necesita recomponer reservas para sostener la estabilidad cambiaria, cumplir compromisos externos y fortalecer la hoja de balance del Banco Central. Sin embargo, la normalización del giro de dividendos habilita una salida permanente de divisas que reduce el margen de acumulación, incluso en meses con fuerte liquidación exportadora. Por otro lado, la continuidad de cierto nivel de cepo para enviar dividendos al exterior es el principal escollo a las inversiones extranjeras, segun declararon públicamente los propios empresarios.

En marzo, las reservas internacionales cayeron 3.514 millones de dólares y cerraron en 42.052 millones. La baja respondió a varios factores, entre ellos pagos a organismos internacionales, cancelación de deuda y variaciones en activos de reserva, aunque el nuevo canal de salida por utilidades suma presión sobre una disponibilidad de dólares que sigue siendo limitada.

Así, la remisión de utilidades vuelve a ocupar un lugar central en la discusión sobre la restricción externa. Para las empresas extranjeras, la posibilidad de girar dividendos mejora la previsibilidad y funciona como señal de normalización. Para la macroeconomía argentina, en cambio, implica más demanda de dólares en un momento en que el Gobierno todavía no logra transformar el superávit comercial en acumulación sostenida de reservas.