El Gobierno logró construir algunos puntos de apoyo para desplegar su modelo económico. El resultado fiscal es el más sólido. La polÃtica monetaria y el frente cambiario aportaron otros, bastante más movedizos. Pero al programa le falta el protagonista capaz de hacer de la estabilización una cuestión sostenible: las inversiones. Y los números muestran que, lejos de llegar, están retrocediendo.
"Toda polÃtica fiscal, monetaria o cambiaria es discutible. No sólo por sus resultados. También porque inevitablemente distribuye costos y beneficios, define ganadores y perdedores y modifica la relación entre sectores. Pero cualquier modelo que pretenda crecer de manera sostenida necesita inversión. Sin capital que amplÃe la capacidad productiva, incorpore maquinaria, construya infraestructura y genere empleo, la estabilidad tiene patas cortas", comentó a LPO un ex ministro de economÃa.
Ahà aparece uno de los datos más incómodos del programa de Javier Milei. La Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF) cayó 11,6% interanual. La inversión no está acompañando la estabilización: se está achicando.
La gran apuesta del Gobierno para llenar ese vacÃo es el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI). Pero la información que obtuvo LPO mediante un pedido de acceso a la información pública permite mirar debajo del número de anuncios.
Al cierre del primer trimestre habÃa 12 proyectos aprobados, por una inversión total declarada de 26.436 millones de dólares. De ese monto, 24.691 millones fueron considerados "activos computables" para acceder a los beneficios del régimen.
Ese concepto es clave. Los activos computables no son un registro de dólares que ya ingresaron al paÃs ni de inversiones efectivamente realizadas desde la aprobación del RIGI. Son los gastos que la normativa admite para determinar si un proyecto alcanza el piso de inversión necesario para entrar al régimen.
EconomÃa aclaró incluso que pueden computarse inversiones realizadas desde la entrada en vigencia del RIGI aunque sean anteriores a la adhesión formal del vehÃculo empresario. Es decir, una parte del número puede corresponder a inversiones que ya estaban en marcha.
Los anexos muestran además qué hay adentro de esos montos. No todo consiste en nuevas plantas construidas con producción y trabajo local. Los planes incluyen compra de equipamiento, maquinaria, materiales, ingenierÃa, logÃstica, instalaciones eléctricas, software, servicios y construcción. En varios de los grandes proyectos, una porción relevante corresponde a bienes de capital y equipos que pueden ser importados.
El detalle entregado por EconomÃa, sin embargo, no discrimina qué porcentaje será de origen nacional y cuál importado, por lo que tampoco permite traducir automáticamente los millones anunciados en impacto sobre proveedores o empleo local.
El caso del parque solar El Quemado sirve para entenderlo. Sus 211,6 millones de dólares de costos de construcción incluyen 42,7 millones en paneles, 22,3 millones en trackers, 9,4 millones en inversores, 8,3 millones en la estación de potencia, 7,9 millones en transformadores y otros equipos.
El RIGI contabiliza esas erogaciones como inversión del proyecto, pero la documentación oficial no informa dónde se fabricarán esos bienes ni cuánto valor agregado quedará en Argentina.
Hay casos todavÃa más contundentes. El proyecto Rincón de litio presenta 2.299 millones de dólares en activos computables dentro de una inversión total de 2.744 millones. Allà aparecen 320 millones en paquetes tecnológicos, 254 millones en equipamiento mecánico, 106 millones en materiales e instalaciones eléctricas y sólo 85 millones en mano de obra directa. El desglose permite ver por qué el monto de inversión no puede leerse linealmente como generación de empleo: son variables distintas.
También hay inversiones que no nacieron con el RIGI. VMOS declara un plan total de 2.900 millones de dólares, pero el anexo identifica 42 millones como inversiones previas a la vigencia de la ley. El Gobierno, además, aprobó como ampliaciones proyectos que ya existÃan, como Veladero y Fénix.
La concentración sectorial termina de achicar la foto. De los 26.436 millones de dólares aprobados, 15.156 millones corresponden solamente al proyecto de licuefacción de Southern Energy y otros 2.900 millones a VMOS. Después aparecen los grandes proyectos mineros que buscan financiamiento. Fuera de hidrocarburos, minerÃa y generación eléctrica, la lista se reduce prácticamente a la acerÃa de Sidersa y la Terminal Multipropósito Timbúes.
El RIGI consiguió volumen anunciado, pero todavÃa no muestra una ola de inversión. Y existe un problema adicional para medir cuánto de todo eso ya ocurrió. EconomÃa reconoció ante el pedido de LPO que el seguimiento está distribuido entre distintas áreas técnicas y que, por el "volumen, dispersión y heterogeneidad" de los datos, no tiene sistematizada una información integral sobre los mecanismos de control.
Tampoco realizó revisiones posteriores del ratio exigido a los proyectos frente a eventuales cambios de precios, costos, cronogramas o generación de caja. En otras palabras, el Gobierno puede informar con precisión cuánto prometieron invertir las empresas para entrar al RIGI, pero la respuesta oficial no ofrece una cifra consolidada de cuánto de esa inversión ya se ejecutó.
"Lo que estoy viendo, y esta es la parte que me preocupa, es que no estoy viendo inversiones grandes", dijo el economista Fausto Spotorno en el stream Ahora Play. "La inversión cae, cae, cae", agregó. Para Spotorno, el fenómeno tampoco puede explicarse simplemente por desconfianza polÃtica. "El empresario está viendo que esto no levanta", sostuvo.
Spotorno también puso el foco en la distancia entre los anuncios del RIGI y el volumen de capital efectivamente desplegado. "No es que no hay, hay. Pero que eso esté puesto en la cancha y genere volumen grande todavÃa no lo vemos", explicó. Y marcó una excepción: "El sector energético es lejos el que está invirtiendo más. Está invirtiendo fangotes".
Según los cálculos que maneja el economista, el sector energético recibe un flujo anualizado del orden de los 12.000 millones de dólares. Parece una montaña hasta compararla con las necesidades de capital del conjunto de la economÃa.
Spotorno estima que Argentina necesita inversiones cercanas a los 120.000 millones de dólares por año. Incluso el sector que más capital atrae representa asà alrededor de una décima parte de ese volumen.
En el mercado hacen una lectura parecida, con un agregado importante: Vaca Muerta juega un campeonato bastante separado del resto de la economÃa. "Vaca Muerta mueve las mismas inversiones con cualquier gobierno porque está despegada del ciclo económico. Son 12 mil millones por año. Asà y todo la cuenca necesita cerca de 20 mil millones para desarrollar su potencial", explicó a LPO una fuente que sigue de cerca las inversiones del sector.
La cautela aparece también entre los propios empresarios. La última Encuesta de Expectativas de Ejecutivos de IDEA, realizada entre 218 directivos, mostró que la proporción de empresas que trabaja cerca de su capacidad máxima aumentó del 36% al 46%. Sin embargo, la inversión anual como porcentaje de la facturación cayó del 14% al 10%.
El contraste es mayor porque esos mismos empresarios creen que la economÃa va a crecer, pero no prevén aumentar la inversión. El 74% espera crecimiento del PBI y el 68% proyecta una inflación menor. Pero apenas el 43% prevé aumentar sus inversiones.
Alejandro "Topo" RodrÃguez, ex diputado nacional y economista, introduce otra diferencia clave para leer los números. "Hay que distinguir entre las inversiones que ‘se anuncian' y las que efectivamente se realizan. Con Milei, se inició un proceso de desinversión que se explica por la contracción de la demanda y la caÃda de la rentabilidad esperada", dijo a LPO.
El planteo toca uno de los problemas centrales del programa: la inversión no depende solamente de bajar impuestos o conceder beneficios. Una empresa invierte cuando espera vender lo suficiente como para recuperar el capital y obtener rentabilidad. Ese es el agujero que queda detrás de los avances que el Gobierno exhibe en la macro.
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Y lo peor, sus ministros son fracasados de tres getiones anteriores que terminaron en desastre?
enserio?
lo que se llama ... endeudar y fugar¨...
a mi juicio... el 76...77 es el antes y el despues.
el huevo de la serpiente.
En el primer trimestre de 2026 la formación bruta de capital fijo cayó 11,6% respecto del mismo período del año anterior y 1,7% contra el trimestre previo. Fue el cuarto trimestre consecutivo de retroceso.
Entonces el orden de los factores deja de ser una discusión académica. ¿Qué determina la inversión?
El manual sobre el que trabaja Caputo establece una secuencia conocida. Primero se genera ahorro. Ese ahorro alimenta al sistema financiero. Una mayor oferta de fondos reduce el costo del crédito. El crédito barato estimula la inversión. La inversión aumenta la producción. Finalmente aparecen empleo e ingresos.
La experiencia argentina permite leer la secuencia desde el otro extremo.
Una empresa no compra una máquina porque descubre que un banco tiene dólares disponibles. La compra cuando espera utilizarla. No construye otra nave industrial porque el Central modificó un encaje. La construye si espera vender lo suficiente como para necesitarla.
El crédito puede abaratar una inversión. No puede fabricar sus clientes.
La primera etapa de la posconvertibilidad ofrece un ejemplo interesante. Con una economía creciendo con fuerza, recuperación del empleo, aumento del consumo y utilización creciente de la capacidad instalada, la formación bruta de capital fijo pasó del 15,9% del PBI en 2004 al 17,4% en 2005, 18,3% en 2006 y 19,5% en 2007.
La inversión acompañó la expansión de la demanda.
Cuando aquel proceso comenzó a perder dinamismo, también lo hizo la acumulación. En 2009 la inversión cayó al 15,6% del PBI. Se recuperó hasta 17,2% en 2011 y volvió a ubicarse alrededor del 16% durante buena parte de los años siguientes.
La experiencia no demuestra que el ahorro sea irrelevante. Ninguna economía invierte indefinidamente sin financiamiento. Muestra otra cosa.
El ahorro puede ser una condición necesaria sin ser el motor que enciende la máquina. La demanda, el consumo y el nivel de actividad dicen para qué encenderla.
Pero la experiencia kirchnerista tampoco resolvió el otro extremo del problema. Cuando la economía comenzó a encontrarse con la restricción externa, la puja distributiva se intensificó y la disponibilidad de dólares se redujo, el excedente no se quedó a bancar, sino que buscó la salida.
La experiencia posterior fue todavía más brutal. Entre diciembre de 2015 y comienzos de 2018 ingresaron alrededor de 100.000 millones de dólares provenientes de deuda pública, privada y capitales especulativos. Ocho de cada diez dólares que entraban desde el exterior tenían ese origen. Pero incluso durante aquella etapa de abundancia financiera, la formación de activos externos alcanzó 41.100 millones de dólares. Entre diciembre de 2015 y 2019 la fuga superó los 86.000 millones.
Había ahorro. Había financiamiento. Había dólares. Pero se amontonaron en la puerta de salida.
Ese comportamiento es anterior a Milei, a Macri y al kirchnerismo. Forma parte de una economía en la que una porción importante del excedente de los sectores de mayores ingresos tiende a dolarizarse y salir del circuito productivo cuando aparecen señales de agotamiento, conflicto distributivo o incertidumbre sobre la capacidad futura de obtener divisas.
La restricción externa no es la historia de un país que produce pocos dólares. Es la historia de qué hacen con ellos quienes los tienen.*
LUCIDEZ. EXCELENTE NOTA LUCIANITA.
El arsenal de artificios de Toto Caputo
POR Luciana Glezer
agosto 16, 2026
Noton de Luciana.
superrecomendable. es una clase de historia de economia politica.
Clarisimo.
la palabra ¨DESCALCE¨
YA EMPIEZA A ESTAR EN TODOS LOS ANALISIS. INCLUIDOS LOS DE CACHANOSKY U... OTROS CELEBRES LIBERALES ARGENTOS...
PENSAR Q EN PLENO SIGLO XXI, TODAVIA HAY Q ACLARAR ESTO......, CUANTO INFRADOTADOS EXISTEN Q LO PASAN X ALTO...
y vamos a ver:
la unica verdad es la realida....
1- LA FORMA D ESTABILIZAR LA ECONOMIA ES CON VERDES EN EL CENTRAL, EL TC D CAMBIO ES EL DRIVER D TODOS LOS COSTOS D LAS EMPRESAS, IMPACTA PRIMERO EN INSUMOS IMPO. EN COMMOITIES/BIENES EXPO (q para ser comercilaizados internamente, deben ser pagados a ese precio expo), INSUMOS DIFUNDIDOS, ENTRE ELLOS EL MAS RELEVANTE: ENERGIA
x lo q acalra la nota:
-DE LOS ANUNCIOS D INVERSION PRACTICAMENTE TODO EL PROYECTO IMPLICA IMPO BIENES D CAPITAL, O PRECIOS D TRANSFERENCIA, ergo: NINGUNO D ESOS VERDES VA A PARAR AL CENTRAL....
'-LA UNICA "'INVERSION'' DESDE HACE 1 AÑO, SON LAS ON D EMPRESAS (hablo d verdes q entran al central), PARA ENTRAR A LA BICI, SATURADO EL MERCADO D ELLAS Y SIN POSIBILIDAD D SEGUIR CON LA FIESTA D EMISIONES, TOTO RASCX LA OLLA, VIA LIBRE A EMPRESAS LOCALES Q FACTURAN EN $ PARA ENDEUDARSE EN USD, eego: VAN A SUCCIONAR VERDES D LA GENTE EN BANCOS, PARA OTRA VUELTA D BICI, ya el fondo d la olla son los ultimos verdes q van a ir al Central...., tic tac tic tac tic tiac...