El FMI acordó la revisión pendiente del programa con la Argentina y le tiró así un salvavidas a Toto Caputo un día después de conocerse el salto de la inflación de marzo al 3,5, que dejó tecleando el discusro libertario y abrió una tensión importante entre el ministro y el presidente Milei.

El tema estuvo muy presente en Washington, al punto que antes del anuncio formal del acuerdo que libera un desembolso de USD 1.000 millones, la titular del FMI, Kristalina Georgieva, se reunió con el ministro de Economía recién atterizado en la capital estadounidense y anunció: "Vamos a tratar con Caputo el último índice de inflación".

El entendimiento con el Fondo resuelve una urgencia inmediata, pero no cambia el problema de fondo. La Argentina sigue necesitando dólares para enfrentar los fuertes vencimientos de deuda que enfrentará este año y el siguiente. Por eso, en el mercado circula la versión que el Gobierno trabaja en una estructura para volver a los mercados voluntarios de deuda bajo la ingeniería de UBS, con el objetivo de lograr una tasa de un dígito.

El desafío es alto. El riesgo país sigue elevado y los inversores miran las reservas con lupa. "Si logran cerrar en 9%, es un golazo", deslizó un operador.

Detrás de esa búsqueda hay una lógica simple. El Banco Central compra dólares, pero el Tesoro los usa para pagar deuda. Es un circuito que no acumula. Por eso, en el acuerdo anunciado este miércoles, el FMI dejó escrito que Caputo deberá sumar este año, otros USD 10.000 millones de reservas. 

Nada marcha de acuerdo al plan

En el comunicado oficial el organismo de hecho destacó que respalda los intentos del equipo económico por lograr "el acceso oportuno y sostenible a los mercados" y destacó que "las compras de divisas del Banco Central superaron los USD 5.500 millones en lo que va del año", lo que mejora la capacidad del país para "gestionar shocks". Incluso sostuvo que la Argentina "sigue resistiendo bien los efectos derivados de la guerra en Medio Oriente", apoyada en su perfil de exportador de energía. Y subrayó un dato que el Gobierno venía buscando instalar: por primera vez en seis años, las empresas pudieron repatriar dividendos.

Vamos a tratar con Caputo el último índice de inflación.

Pero no todo son buenas noticias. El acuerdo mantiene la exigencia de alcanzar este año un superávit primario de 1,4% del PBI, justo cuando la recaudación cae y el ajuste avanza sobre zonas muy sensibles como el vaciamiento del Pami y la destrucción de las rutas. De hecho, el acuerdo vuelvo a plantear la necesidad de avanzar en una reformas del sistema previsional, que se entiende no es para mejorar las jubilaciones.

Pera la mayor exigencia vino por el lado de las reservas. Es lógico, el Fondo quiere que Argentina acumule dólares así le paga la duda al propio organismo. El comunicado  anunció que las reservas netas deberán aumentar al menos USD 8.000 millones en 2026, con compras del Banco Central por un mínimo de USD 10.000 millones y financiamiento externo. Para eso, se prevé una estrategia múltiple: emisión de deuda en dólares bajo legislación local, ventas de activos estatales, acuerdos repo y préstamos internacionales.

Puertas adentro del organismo, el circuito para aprobar la revisión, que venía demorada de enero, llamó la atención. "En general, el staff eleva el acuerdo al Board y se comunica después de la aprobación. Acá se hizo al revés. Fue una escenificación ex profeso", explicó una fuente al tanto de las negociaciones.

La lectura que hacen es política. Para esos técnicos, el organismo sigue alineado con el mandato de Estados Unidos de ayudar a Milei y decidió enviar una señal de respaldo en uno de los momentos más delicados de Caputo.