El Gobierno logró este miércoles una bocanada de aire para su programa financiero. En una licitación exprés realizada hasta las 13, en la previa de la semifinal del Mundial, la Secretaría de Finanzas renovó el 183% de los vencimientos de la semana, estiró el perfil de la deuda en pesos hasta 2028 y volvió a salir al mercado con un bono en dólares bajo ley argentina. El resultado le permitió absorber liquidez y mostrar que conserva capacidad para refinanciar sus compromisos.

"La Secretaría de Finanzas anuncia que en la licitación del día de hoy adjudicó un total de $5,44 billones, habiendo recibido ofertas por un total de $8,45 billones. Esto significa un rollover de 183,12% sobre los vencimientos del día de la fecha", informó el Palacio de Hacienda al cierre de la colocación.

La licitación fue diseñada con un menú mixto. Por un lado ofreció instrumentos en pesos. Por otro, incorporó una nueva emisión de un Bonar en dólares regido por ley local. Todo ocurrió en una subasta acotada por el poco margen horario, con los inversores pendientes del reloj y de la pantalla donde horas más tarde rodaría la pelota.

El resultado despejó con holgura los vencimientos inmediatos, que ascendían a unos $3 billones. Al mismo tiempo, Finanzas logró extender los plazos de pago hacia finales de 2026, 2027 y 2028. También retiró de circulación cerca de $2,4 billones adicionales.  Corrío varios casilleros hacia adelante el calendario de la deuda mientras se achicó la cantidad de pesos dando vueltas en la economía.

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Entre los instrumentos en moneda local, el Tesoro convalidó una tasa efectiva anual de 25,59% para la reapertura de la letra capitalizable con vencimiento en noviembre de 2026, equivalente a una tasa efectiva mensual de 1,92%. En los títulos ajustados por inflación, reabrió el bono CER con vencimiento en marzo de 2028 con un rendimiento de 8,07% anual más inflación. Además, reabrió el bono a tasa variable con vencimiento en agosto de 2028, que pagará la tasa TAMAR más un margen de 8,06%.

La tasa es similar a la que obtenemos utilizando un modelo de probabilidad de default, con las probabilidades implícitas de la curva de Globales y el recovery implícito de los Bonares.

La verdadera apuesta, sin embargo, estuvo del lado de los dólares. Finanzas emitió un nuevo Bonar 2029 (AO29), con un cupón del 6% y una tasa efectiva del 8,29%. El objetivo era volver a captar divisas en el mercado local para afrontar los vencimientos de deuda. 

La colocación consiguió suscripciones por USD 470 millones. No fue un mal resultado para un instrumento nuevo, aunque quedó bastante por debajo de la meta oficial. El Palacio de Hacienda busca captar hasta USD 2.000 millones.                 

En el mercado también hubo una lectura sobre el precio pagado por esa colocación. Desde Balanz señalaron que la tasa "es similar a la que obtenemos utilizando un modelo de probabilidad de default, con las probabilidades implícitas de la curva de Globales y el recovery implícito de los Bonares". Es decir, el rendimiento terminó alineado con el riesgo que hoy descuentan los inversores para la deuda argentina.

La sociedad de Bolsa agregó que esas tasas implican un spread cercano a 150 puntos básicos respecto de la curva de los bonos Globales. Al mismo tiempo advirtió que el AO29 puede resultar atractivo para quienes tengan la posibilidad de transferir el bono a cuentas del exterior y cobrar los cupones vía contado con liquidación. Para quienes no puedan hacer esa operatoria, sostuvieron, el atractivo es bastante menor.