El Gobierno mostró una baja fuerte de la deuda pública en mayo, en el documento sobre la evolución de la deuda externa que produce la SecretarÃa de Finanzas que conduce Federico Furiase. Una reducción de casi USD 20.000 millones según ese documento oficial.
La página 3 del boletÃn de deuda de abril mostraba una deuda bruta de USD 496.676 millones al 30 de abril. Un mes después, la misma página del informe de mayo la ubicó en USD 479.273 millones. La caÃda fue de USD 17.403 millones. En la deuda en situación de pago normal, la baja fue de USD 17.398 millones. Y el dato más ruidoso aparece en la composición: la deuda pagadera en moneda extranjera cayó USD 20.546 millones, mientras la deuda en moneda local subió el equivalente a USD 3.148 millones.
El salto llama la atención por una razón simple. Una baja de semejante tamaño en deuda en dólares suele tener un costo visible. O se paga con reservas, o entra financiamiento fresco, o se produce una reestructuración con acreedores. Nada de eso ocurrió en una escala compatible con el número que mostró EconomÃa. No hubo un agujero equivalente en las reservas. Tampoco una lluvia de dólares privados. El conejo salió de otra galera.
La clave está en las Letras Intransferibles. Son tÃtulos emitidos por el Tesoro y colocados dentro del balance del Banco Central, muchas veces a cambio de reservas usadas para pagar deuda. Funcionan como pagarés del propio Estado contra el propio Estado. Figuran como activos del Central, pero tienen un problema histórico: no se venden en el mercado. No sirven para intervenir con fuerza sobre la liquidez. Son papeles atrapados en una vitrina.
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El Gobierno decidió rescatar parte de esas Letras. Para hacerlo, el Banco Central aprobó sus estados contables de 2025, registró una utilidad de $34,3 billones, constituyó reservas por $11,4 billones y transfirió $24,4 billones al Tesoro como dividendos. De ese monto, $18,4 billones se aplicaron a recomprar Letras Intransferibles en poder del propio Central, por un valor nominal original estimado en USD 21.700 millones. Otros $6 billones quedaron como depósitos del Tesoro en la entidad.
Ahà aparece el juego de espejos. El Banco Central genera utilidades. Luego gira pesos al Tesoro. El Tesoro toma esos pesos y se los devuelve al Banco Central para cancelar deuda que tenÃa con el mismo Banco Central. Es un viaje circular. Como si un almacenero se pagara una deuda a sà mismo, anotara el cobro en la libreta y después anunciara que mejoró su patrimonio.
Caputo rescató Letras con vencimientos entre 2029 y 2032. EconomÃa las tomó valuándolas a precios de mercado internacional, por encima del valor contable previo que tenÃan registrado. Ahà nace el punto más sensible de toda la operación. Las ganancias del Banco Central surgen, en parte, de revaluar esos papeles. Y esos mismos papeles son luego cancelados con pesos derivados de esa revaluación.
"Con esto Toto perdió la fineza del trader sofisticado. Es un dibujo burdo, se le ven todas las costuras. Ya no es ingenierÃa financiera, es obscenidad contable", apuntó un ex funcionario del Banco Central.
El argumento oficial sostiene que la medida limpia el balance del BCRA. Milei siempre dijo que ese saneamiento era condición para levantar el cepo. Bajo esa lógica, un Central cargado de pasivos, tÃtulos ilÃquidos y compromisos cruzados no podÃa convivir con una apertura cambiaria.
La operación no elimina una deuda con acreedores privados ni reduce compromisos con organismos multilaterales. Cancela deuda del Tesoro con el Banco Central. Es decir, deuda dentro del propio Estado. La deuda externa real es otra cosa: bonos en manos de fondos de inversión, compromisos con bancos, préstamos de organismos multilaterales y obligaciones que no se resuelven con un asiento contable entre dos oficinas públicas.
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Por eso la comparación exige cuidado. Una Letra Intransferible en el activo del Banco Central no es lo mismo que un Global en manos de un fondo de Wall Street. Tampoco es lo mismo que un vencimiento con el FMI, el BID o el Banco Mundial. En el primer caso, el Estado se debe a sà mismo. En el segundo, debe dólares a terceros. Y esos terceros no aceptan balances creativos como forma de pago. Piden cash, rollover o más tasa.
La operación además choca con una de las obsesiones del Fondo Monetario: la autonomÃa real del Banco Central frente al Tesoro. El organismo viene mirando con recelo la fusión operativa entre EconomÃa y la autoridad monetaria. Tasas, balances, liquidez, deuda y reservas aparecen cada vez más mezclados. En esa mesa, el Central queda menos como árbitro y más como auxiliar contable del Palacio de Hacienda.
El propio dato oficial de mayo deja ver la maniobra. En abril, las amortizaciones, canjes y cancelaciones habÃan sido por USD 35.050 millones, contra financiamiento, canjes y emisiones por USD 39.150 millones. El resultado neto del mes fue positivo en USD 4.101 millones y la deuda terminó subiendo. En mayo ocurrió lo contrario: hubo financiamiento por USD 29.564 millones, pero amortizaciones, canjes y cancelaciones por USD 48.519 millones. La operación neta dio negativa en USD 18.955 millones y la deuda bruta bajó a USD 479.273 millones.
La foto acumulada también cuenta la historia. Al 31 de diciembre de 2025, la deuda bruta era de USD 455.077 millones. En abril, las variaciones acumuladas de 2026 sumaban USD 41.600 millones y llevaban el stock a USD 496.676 millones. En mayo, después del rulo, las variaciones acumuladas bajaron a USD 24.196 millones y el stock quedó en USD 479.273 millones.
El contraste con la deuda externa es más incómodo para el relato oficial. Según el INDEC, la deuda externa bruta total de la Argentina alcanzó los USD 320.305 millones al cierre del cuarto trimestre de 2025. Es un récord nominal. Contra los USD 276.137 millones del cuarto trimestre de 2024, el aumento fue de USD 44.168 millones en un año. Y contra los USD 285.951 millones del cierre de 2023, el incremento durante la gestión Milei fue de USD 34.354 millones.
El desglose muestra dónde está el peso del endeudamiento. El gobierno concentró USD 174.999 millones. Las sociedades no financieras, hogares e instituciones sin fines de lucro sumaron USD 106.474 millones. El Banco Central registró USD 32.315 millones. Las sociedades captadoras de depósitos, otros USD 5.244 millones. Y otras sociedades financieras, USD 1.273 millones. En el tramo del gobierno central, los organismos internacionales explicaron USD 97.255 millones, con el FMI en torno a USD 57.230 millones. Los tenedores de tÃtulos de deuda concentraron otros USD 59.066 millones.
Ese es el punto que incomoda. El Gobierno puede mostrar una baja fuerte de la deuda bruta del Tesoro gracias a una operación con el Banco Central. Puede decir que sanea el balance. Puede decorar el número. Pero la deuda externa con acreedores de verdad creció exponencialmente.
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ya .... nada marcha del acuerdo al plan...
me quedo con esto:
¨Con esto Toto perdió la fineza del trader sofisticado. Es un dibujo burdo, se le ven todas las costuras. Ya no es ingeniería financiera, es obscenidad contable. ¨
obscenidad contable....
lo que practica casi todo contador de la republica argentina.
o ¨economista¨.... que son mas delincuentes. pero maestros del dibujo humano y no humano....esta gente es mas que LOOMIS.
un Economista artgentino, solo sirve para oscurecerte los numeros.
es como los vidrios ingleses.... ves algo... pero no ves bien... todo es borroso. opaco. imaginable... pero nada claro.
Em eso... son masters.
llevan el escruche en la sangre.
LA EXPLICACIÓN ESTÁ EN QUE EL GOBIERNO REALIZA OPERACIONES DE CONVERSIÓN DE DEUDA.
RESCATA BONOS NOMINADOS EN DÓLARES O VINCULADOS AL DÓLAR LINKED A CAMBIO DE NUEVOS INSTRUMENTOS EMITIDOS EN MONEDA LOCAL (PESOS), HABITUALMENTE AJUSTADOS POR INFLACIÓN (CER) O TASA FIJA.
AL RETIRAR DE CIRCULACIÓN LOS BONOS EN MONEDA EXTRANJERA MEDIANTE ESTAS LICITACIONES Y OPERACIONES DE MERCADO, EL STOCK DE DEUDA EN DÓLARES EXPERIMENTA UNA BAJA CONTABLE DIRECTA.
RESCATARON LETRAS INTRANSFERIBLES EN DÓLARES Y LAS DIERON DE BAJA. AL CANCELARSE ESTOS INSTRUMENTOS EN MANOS DEL BCRA, EL STOCK DE DEUDA PAGADERA EN MONEDA EXTRANJERA CAYÓ DE MANERA AUTOMÁTICA SIN NECESIDAD DE USAR RESERVAS NETAS DEL MERCADO.
A SU VEZ EL INCREMENTO EN MONEDA LOCAL SE FINANCIÓ MEDIANTE LA COLOCACIÓN DE INSTRUMENTOS COMO LECAP (LETRAS DEL TESORO A TASA FIJA CAPITALIZABLE), BONCAP Y TÍTULOS AJUSTADOS POR INFLACIÓN (BONCER). ESTOS SE EMITIERON PARA ABSORBER LA LIQUIDEZ DEL MERCADO Y TRANSFERIR DEUDA DESDE EL BCRA AL TESORO.
Y COLORíN COLORADO ESTE CUENTO SE HA ACABADO
/WAN CHIN PUM/