El texto definitivo del proyecto de ley sancionado esta madrugada por la Cámara Baja derogó la Ley Cerrojo y la Ley de Pago Soberano, pero en su paso por el Congreso sufrió modificaciones a instancias de la oposición para limitar el nuevo endeudamiento.

Además en el artículo 2°, la oposición logró hacer expreso que los arreglos detallados solo serán válidos “a partir de la confirmación" por parte de la Cámara de Apelaciones de Estados Unidos “del efectivo levantamiento de todas las medidas cautelares” contra la Argentina.

Esta última modificación, pudo saber LPO, es de sentido común y no agrega nada porque, sin levantamiento de las "injunctions", no se podría proseguir con los pagos.

De todos modos, los condicionamientos principales que impuso la oposición al proyecto de Ley, que ahora será tratado en la Cámara Alta, vinieron por el lado de la limitación al endeudamiento. 

Según el artículo 7°, la emisión de bonos podrá hacerse "... por hasta un valor nominal original de dólares estadounidenses (y/o su equivalente en otras monedas) que sea necesario para cumplir con los pagos requeridos bajo la presente ley y en la medida que dichos pagos no excedan el monto de DOCE MIL QUINIENTOS MILLONES DOLARES ESTADOUNIDENSES y/o su equivalente en otras monedas."

El artículo décimo en su inciso d) dice que quedan autorizados los "acuerdos con entidades financieras colocadoras de los nuevos títulos públicos a emitirse, previéndose, para ello, el pago de comisiones en condiciones de mercado, las que en ningún caso podrán superar el cero coma veinte por ciento (0.20%) del monto de emisión".

Son 25 millones de dólares de tope. "Bastante bajo", opinó un operador de mercado. Es que el límite solo aplica a las comisiones por colocación, pero los bancos colocadores no concursan por la colocación únicamente sino que ofrecen paquetes por un agregado de servicios como ser agente de pago, de custodia o de información. Y esos, no están acotados por ley, sino que se pagarán a precio de mercado.

El artículo 10° en el inciso f) también deja autorizadas "la suscripción de acuerdos con agentes fiduciarios, agentes de pago, agentes de información, agentes de custodia, agentes de registración y agencias calificadoras de riesgo que sean necesarios tanto para las operaciones de cancelación de deuda como de emisión y colocación de los nuevos títulos públicos, previéndose el pago de los correspondientes honorarios y gastos en condiciones de mercado."

"La picardía no es esa porque están tarifadas, en total rondarán el 0,1%  sino que está en la paridad. El agente colocador te puede decir que logró colocar el bono al 98% de su valor nominal y quedarse con el 2% de diferencia", opinó Pignanelli. 

"La picardía no es esa porque están tarifadas, en total rondarán el 0,1% (otros 12,5 millones de dólares) sino que está en la paridad. El agente colocador te puede decir que logró colocar el bono al 98% de su valor nominal y quedarse con el 2% de diferencia", opinó el ex presidente del Banco Cetral y asesor del Frente Renovador, Aldo Pignanelli. Así, aunque no se sumen gastos para el Estado porque el límite al endeudamiento está fijado por el monto nominal de los bonos, los 25 millones de convierten rápidamente en 25.025 millones para los bancos con los que el secretario de Finanzas dijo que ya tenían un preacuerdo. Entre ellos, el HSBC, el Deutsche Bank, elJ.P. Morgan y el Citigroup.

"El más eficiente como agente de pago es el banco que ya estaba contratado hasta el embargo, el Bank of New York (BoNY)" dijeron a LPO. Pero hasta que no se regularice la situación con ese banco, quedarán los fondos "... a cargo de NACIÓN FIDEICOMISOS SOCIEDAD ANÓNIMA en el BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA".

Además hay otros gastos que quedan por fuera de los 12.500 millones de dólares autorizados. "... el pago de otros gastos necesarios de registración, impresión, distribución de prospectos, traducción y otros gastos asociados, los que deberán ser en condiciones de mercado, a fin de dar cumplimiento a lo previsto en la presente ley" dice el artículo 10 en el inciso g). Y a esto hay que sumarle los honorarios de las calificadoras de riesgo.

"Los bonos de Argentina podrán salir al mercado con un rendimiento de 7,26% de 5 años, 8,41%-8,47% a 10 años y 9,7% a 30 años" dijeron desde el Citigroup. 

Lo que sí impacta en el bolsillo del Estado son los intereses. Analistas del Citigroup le reconocieron al Financial Times que al gobierno le iría bien. Como ya anticipó LPO, las tasas a las que se estima la colocación de los bonos es un tercio menor que la de países con la misma calificación de deuda, precisamente porque los inversores ya dan por descontada la salida de este default selectivo.

Desde el Citigroup anticiparon que, dentro de los mercados emergentes, Argentina es de los pocos que tiene una historia positiva por delante (porque consideran que las reformas económicas permitirán una recuperación de la actividad cuando el resto viene en baja). Por eso, estiman que por encima de esos 12.500 millones de dólares, va a haber una demanda potencial de un adicional de títulos argentinos por otros 3.900 a 4.800 millones de dólares.

"Los bonos de Argentina podrán salir al mercado con un rendimiento de 7,26% de 5 años, 8,41%-8,47% a 10 años y 9,7% a 30 años" dijeron desde el Citigroup.

El compromiso desde Hacienda es emitir títulos por plazos de 5, 10 y 15 años a una tasa promedio del 7%. No obstante en el mercado creen que el promedio está medio punto por encima de ese número. Es decir al menos otros 11.000 millones de dólares en concepto de intereses a pagar durante los próximos 15 años, asumiendo que las tasas bajen tanto como en su momento Aldo Pignanelli reveló que le había anticipado el Secretario de Finanzas.