Las deudas provinciales son un capÃtulo aparte en la historia de la reestructuración de la sostenibilidad de la deuda nacional. Con un peso conjunto equivalente al 7% del PBI, la situación de unas difiere notoriamente de las de otras y como tal también difieren las estrategias que pueden encarar en el actual contexto de ausencia de financiamiento.
En lÃneas generales ninguna provincia quedó bien parada tras la fuerte devaluación del peso desde 2018 y la fuerte caÃda de reservas durante 2019 dificultó la capacidad de pago de todo el paÃs. Por eso, Guzmán les pidió a las provincias que eviten pagar y reperfilen los vencimientos.
RadiografÃa de las provincias más complicadas por la deuda en 2020
Este pedido tiene doble fundamento. En primer lugar, con el mercado de divisas tan reducido por el cepo, lo más probable es que los dólares salgan de las magras reservas internacionales. Y en segundo lugar, porque si los gobernadores se agotan los recursos propios, el Tesoro nacional no está en condiciones de asistirlos con adelantos.
El caso de Chubut es sin duda el más grave, por eso durante 2019 ya habÃa adelantado que renegociarÃa su deuda. Pero el de la provincia de Buenos Aires es el más altisonante: el episodio con los bonistas que se negaron a postergar el vencimiento del pago de capital que pidió Kicillof evidenció que las provincias no pueden anticiparse a la renegociación de Guzmán.Kicillof confirmó que Fidelity le bloqueó la negociación y pagará la deuda con fondos propios
Asà lo destacó el economista y profesor de Finanzas de la UTDT Federico Furiase en una conferencia en la Universidad de San Andrés este martes: "Las provincias van a tratar de acoplarse a los parámetros de la reestructuración soberana. Tuvimos el problema de que hubiese un vencimiento de capital de la provincia de Buenos Aires ante de que estuviesen los lineamientos de reestructuración y toda la novela que se generó entorno al vencimiento del BP21 que era de unos 250 millones de dólares. Esa novela nunca tendrÃa que haber estado porque quitó poder de negocación y generó un ruido innecesario".
"El problema de déficit fiscal está concentrado en la Nación y no en las provincias. Sus números son mucho más manejables y por eso es tan importante tener la reestructuración rápido para que las provincias puedan evitarse dificultades con los vencimientos que vengan", agregó.
En ese mismo panel, el ex secretario de Finanzas, Daniel Marx, discrepó y dijo que en su opinión hay un valor reputacional que cuidar para las provincias que tengan la posibilidad de marcar la diferencia respecto de la indisciplina financiera nacional. De hecho, esa fue la estrategia de Córdoba hasta el momento. El gobernador Schiaretti fue el primero en desmarcarse y señalar que él seguirÃa cumpliendo con los vencimientos. Al fin y al cabo, su provincia no enfrenta vencimientos de capital en 2020 y por ahora cumplir con los intereses le insume cerca de $4 por cada $100 de ingresos corrientes.
"Yo creo que es un problema acoplarse. Creo que las provincias son entidades jurÃdicas autónomas y distintas. Hay provincias que tienen mucha más relación con el Gobierno nacional y correlación con la evolución de sus finanzas y otras que no. Me parece que hay que contemplar estas cosas. Si uno quiere dar méritos individuales de una reputación a defender, de un manejo fiscal y financiero responsable, hay una posibilidad de que tenga su correlato en el manejo de su deuda y las consecuencias de eso".
"Me parece que esta idea de que ‘el gobierno nacional tiene un problema, generalicemos más el problema' dificulta la solución. Por eso destaco tres categorÃas: algunas provincias han tenido manejos responsables y que además no dependen tanto de las finanzas nacionales y una reputación a defender y creo que eso hay que valorarlo. Hay otras que están en el otro extremo y en el medio hay otras que están más asociadas a la Nación. Y si bien sabemos que el ‘código postal' nos afecta a todos, no somos todos iguales ni deberÃamos serlo", agregó.
En este sentido, el único distrito que ha logrado un desacople en materia de ratings de deuda es la Ciudad de Buenos Aires, que encaró un proceso de pesificación de su deuda durante 2017 que le permitió que el ratio en moneda extranjera se redujera a la mitad. Asà y todo, $7 de cada$100 pesos que ingresan a la Ciudad se destinan al pago de intereses.
Para el resto de las provincias, las condiciones de emisión de cada uno de sus bonos serán determinantes a la hora de entender lo que más les convenga: "Hay que hilar finito y ver hasta qué punto cada papel permite defender la reputación en un contexto en el que todavÃa no hay un default nacional. Por ejemplo, no es menor el tema de las garantÃas: la tienen muy complica para reestructurar aquellas que pagan la deuda de forma automática mediante fideicomisos con regalÃas o coparticipación que reciben el dinero antes de que llegue a manos de las provincias. La provincia de Buenos Aires no tenÃa garantÃas y asà y todo tuvo que dar marcha atrás, ni pensar aquellas en las que los bonistas tienen garantÃas y no tienen ningún incentivo para renunciar voluntariamente a un derecho por el que pagaron", explicó a LPO el economista y ex director nacional de Asuntos Provinciales Félix Piacentini.
"Las cláusulas de ‘cross default' también son un problema porque podrÃan obligar al pago no solo del bono en cuestión sino de otros bonos. Por eso, me parece que las reestructuraciones provinciales tienen que ir coordinadamente o en paralelo con la de la Nación. Se pueden postergar algunos bonos, pero no tiene sentido que La Rioja defaultee por 15 millones de dólares, más cuando las provincias tienen la ventaja de poder comprar los dólares a $63 y no tienen que recurrir al contado con liquidación como los privados. SerÃa meter un ruido innecesario. En total en 2020 las provincias tienen vencimientos por unos 1.500 millones de dólares".
"Los años siguientes es un poco más complicado, pero no por el stock de la deuda sino porque está muy concentrada en los siguientes 2 a 3 años. En este sentido y en este contexto de tasas bajas, a un acreedor se le puede pedir un estiramiento de los plazos, pero manteniendo más o menos las mismas tasas", concluyó el economista consultado.
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- 506/03/2020:47el PBG que es el PBIde las provincias ubica a CABA, prov de Buenos Aires, Santa Fe y Cordoba, en los primeros 4 lugares, estan en la mitad de la tabla de endeudamiento de provincias, claramente PBA por una distribución politica que le resta como 10 puntos de coparticipación, PBA no es de las mas endeudadas ni las que mas ñoquis tiene, pero es intencionalmente perjudicada para que no tenga suficiente poder financiero, desde hace muchos años, incluyendo en la CN de 1994 el minimo de 5 diputados destinado a restarle fuerza politica a las provincias mas pobladas. . . estas 4 provincias mas Mendoza paran la olla, el resto, incluyendo petroleras, vive a la percha de estas. Hace muchos años se propuso la regionalización como paliativo al delirante gasto de las provincias, la CN de 1853 tenía mas derechos para las provincias, incluyendo la emisión de deuda o moneda sin permiso de la Nación ( la CN de 1853 era anterior al BCRA ) Esa facultad la conserva unicamente la provincia de Buenos Aires, ya que su agente financiero es preexistente a la Nacion Argentina.
- 406/03/2020:36mi amigo, el profe guzman , paga casi como un duque; no tanto como el petiso enanoff, que se hace el enojado y despues hasta te la fuma. . . estimado titeres, no saben que hacer, lo que si saben es que los bonistas los tienen en cuatro y con los pantalones bajos. . . es de terror los AC17 por cada 100 VN pueden reclamarte 1000 dólares, supongo que hoy el central los sotuvo arriba de 41. . . si vas a defaultear lo tenes que tener en claro desde el principio y no pagas ni una moneda, el desastre lo estan haciendo en pesos, hay 1.5 BILLONES de Leliq, contra 1 Billon que habia en noviembre, estan renovando a las trompadas los bogato, los lebad y toda esa porquería, los remedios con gusto a veneno se toman de golpe, todo eso se solucionaba con otro plan bonex , muchos lesionados, una semana de gritos y chau. . . no se como pensarán esterilizar semejante cantidad de leliq.
- 306/03/2016:32La verdad es que fuera de CABA, Cordoba y quizas Santa Fe y Mendoza la mayoria de las provincias son inviables. No deberian tener la capacidad de emitir deuda.
- 206/03/2016:17Nota que quedo obsoleta luego de que Guzman pagó. Alguien me explica que carajo esta haciendo Guzman? Parece que juega a favor de los bonistas
- 106/03/2015:58Increíble. Una nota decente en LPO. Pense que era imposible algo asi