Jornadas más calmas en la plaza cambiaria pero no por ello se puede afirmar que "lo peor ya quedó atrás". La suerte de la economía en realidad está en manos del FMI y, paradójicamente, todo pasa por la esperanza de que el organismo pueda corregir los errores que está cometiendo el gobierno. Lo fiscal ya está todo en danza, con un rojo primario que este año será de 2,5% del PBI y que en 2019, en año electoral, debe ser de 1,5% aproximadamente.

La Jefatura de Gabinete hizo trascender el fin de semana el ajuste del gasto que hará el gobierno nacional. Dos años y medio tarde. Llega porque no hay otro remedio. Congelar designaciones, eliminar autos para funcionarios, choferes, son gestos que se aguardaban en 2016. No suman demasiado pero es clave para el marketing del ajuste. Habrá una puja dura con el gremio de estatales por paritarias. Las transferencias a provincias serán la base del recorte. El 55% del gasto público no se puede afectar dado que son jubilaciones y asignaciones. El campo de batalla del recorte será el Presupuesto 2019 que se presentará en el Congreso a mediados de septiembre. Nicolás Dujovne no se muestra preocupado por esa pelea. Es que en el peor de los casos, sin aprobación del Presupuesto 2019, asignará partidas en función del Presupuesto 2018, con amplio margen discrecional para podas.

Lo que ya empieza a preocupar a inversores es cómo llegará la economía para las presidenciales del 2019. Este año ya está tachado en lo económico. A lo sumo se crecerá 1,5%. De nuevo, el 2019 dependerá de cuánto se meta el FMI para corregir errores propios, puntualmente del BCRA que ahora quedó a cargo exclusivamente de lo que suceda en materia inflacionaria. ¿Y si la tasa del 40% no sirve para frenar la inflación y lo único que hace es congelar la economía? ¿Y si en dos meses sigue en los actuales niveles?

El margen de tiempo que tiene el gobierno para corregir la economía para las elecciones 2019 es muy escaso. No se toleran más errores. Por ello la expectativa está puesta sobre el BCRA y la posibilidad de que complique aún más las chances electorales del gobierno. Como el 28-D quedó marcado como la fallida intromisión de la Jefatura de Gabinete en el BCRA, es el FMI el que puede encarrilar a la entidad monetaria. Desde el Ministerio de Hacienda y el de Finanzas se está siguiendo de cerca el accionar del BCRA. De hecho, Luis Caputo desembarcó, vía WhatsApp, en la mesa del BCRA siendo el autor intelectual de espantar compradores de dólares poniendo una orden de venta de 5.000 millones a 25 pesos.

Una salida para las Lebacs

Ya fue anticipado en esta columna que el FMI no permitirá más transferencias del BCRA al Tesoro ni seguir con el slogan de "inflación de 15% para este año". Habrá metas de inflación serias, a cumplirse cada tres meses o bien metas de agregados monetarios. Lo políticamente correcto sería lo último. Mientras más complejo de explicar, mejor. Pero la clave también pasa por desarmar las LEBAC. El BCRA insiste en mantener el esquema actual, con supertasa y buscando extender el plazo de las colocaciones. Lo lógico sería reemplazar gradualmente las LEBAC por Letras o Bonos del Tesoro.

Un reputado economista, de consulta frecuente del equipo económico brindó el siguiente consejo: en cada licitación de las LEBAC, el BCRA por anticipado debe señalar que sólo renovará un determinado porcentaje, por ejemplo el 80%, y en paralelo Caputo debe licitar Bonos del Tesoro para tomar los fondos restantes. El BCRA si desea hacer política monetaria, lo debe hacer con papeles del Tesoro. Quedó claro en la reciente corrida, que las LEBAC son deuda pública. Es más, el FMI será determinante en la contabilidad de ese instrumento como deuda. A lo que se sumarán los PPP recientemente lanzados.

¿ Qué pasará con las naftas tras la suba del dólar y del petróleo? Según fuentes del Ministerio de Energía, en julio todo se hará en forma gradual. Descartan de plano que pueda incrementarse el precio 30 por ciento en un sólo mes, tal como correspondería en función del acuerdo cerrado en septiembre pasado. Se lo repartirá en seis meses, implorando en paralelo que el precio del petróleo deje de subir y se acomode tras el despegue del primer cuatrimestre.

Otra de las víctimas de la crisis cambiaria, "turbulencia" en el obligado dicccionario que impone la Jefatura de Gabinete, es la venta de las acciones del Estado en Transener. Los intereses chinos estaban centrados en esta compañía pero la operación puede pasarse al segundo semestre. Por último, un dato circulante en la exposición ArteBA el fin de semana: Petroil sería la ganadora en la compulsa por Oil Combustibles, el emprendimiento de Cristobal López y Fabián de Souza por el cual desviaron el ahora equivalente a u$s 1.000 millones.

Un informe con detalles minuciosos de la situación internacional fue preparado por el "Oso", el ejecutivo de banca privada que se escuda detrás de ese seudónimo. Obviamente brinda un capítulo sobre cuanto acontece en la Argentina. Estos son los puntos salientes del informe:

1) Cuándo no Trump haciendo de las suyas; anunció que la cumbre con Corea del Norte en junio se canceló definitivamente; luego dijo que la cumbre es posible; este anuncio provocó el repliegue de las acciones que se encaminaban a los récords de enero entusiasmadas por las minutas de la Fed que aseguran una nueva suba de tasas en junio con una mayor inflación; según interpretaron los inversores no tendríamos cuatro subas en el año y eso provocó que la tasa de 10 años cerrara por debajo del 3% (2,93%) y las tasa de 2 años volvió a 2,48%; da la impresión que es un tema de tiempo y que seguramente después del verano en el norte las tasas retomaran su destino alcista; el petróleo retrocedió de 72 a 67,50 y el oro parece volver a brillar.

2) Los italianos no quieren dejar de sorprender al mundo y va asumir como Primer Ministro un total desconocido que miente sobre su CV; los mercados han tomado nota y lo vemos en el diferencial de tasa de 10 años; Italia rinde 2,52% vs. Alemania 0,39%; es la mayor diferencia desde el 2014.

3) En España nuevamente hay ruidos políticos gracias al Caso Gurtel que destapó una red de corrupción dentro del PP entre 1999 y el 2005; el IBEX perforó la barrera de los 10 mil cerrando un 1,7% abajo.

4) En Venezuela vimos como juraba Maduro por otro periodo que recién empieza en enero del 2019 y termina en el 2025; increíble pero real; a todos aquellos que tienen bonos de Venezuela o PDVSA, con este escenario se ve cada vez más lejos una reestructuración rápida y eso a pesar de tener el barril arriba de 70 dólares.

5) En cuanto a los mercados emergentes, la semana pasada todas las luces rojas se las llevó Turquía que vio su moneda llegar a 4,90 vs. el dólar por liquidación masiva de inversores japoneses aprovechando el famoso carry trade; esto finalmente produjo la intervención del Banco Central de Turquía subiendo las tasas de interés 300 puntos básicos, colocándolas en 16,75% con una inflación en el 10,5%; la moneda se revaluó un 5% pero volvió a ceder y es factible que Erdogan siga subiendo las tasas pensando en las elecciones del próximo 24 de junio; lo increíble es que el país creció 7% en el 2017 pero sus números macroeconómicos son de temer y una crisis en Turquía no es lo mismo que una en Argentina.

6) Le debemos sumar el paro de camiones en Brasil que consiguió una tregua por 15 días; junto a la decisión de Petrobras de bajar el precio del diésel provocaron una caída del 16% en su acción; hace una semana estaba en 17 y cerró en 12,75.

7) Nada de esto ayudará a la Argentina que sigue navegando con la expectativa de un acuerdo con el FMI y haciendo maquillaje en las funciones de los ministros y buscando acuerdos con Gobernadores que ya piensan en las elecciones del 2019; todo depende ahora de cuanto nos preste el FMI y de lo que anuncie el MSCI el 20 de Junio a las 5.30 AM sobre si volvemos a ser Mercado Emergente o no.

8) Tremenda la caída sufrida por Loma Negra y Holcim donde vemos la salida de fondos extranjeros que entienden que la construcción y la obra pública se van a enfriar sumado a la denuncia de cartelización que se conoció en las últimas horas; a fines del año pasado Loma Negra anunció una inversión de u$s 350 millones para ampliar su planta de Olavarría en un 40%; sus ejecutivos deben estar recalculando.

9) Parece que el Gobierno se dio cuenta que no debe meter mano a las retenciones porque es una mala señal para ese sector y para los inversores además que el costo/beneficio de lo que podrían recaudar no lo justifica, como tampoco lo hizo el impuesto a la renta financiera que fue uno de los causantes de la huida de fondos.