Pese a la denuncia contra Alejandro Vanoli y el conjunto del directorio del Banco Central por el daño patrimonial en el que estarían incurriendo al vender contratos de dólar futuro, también conocidos como forwards, a un precio inferior a la cotización esperada por el mercado.

Los contratos se concertan en pesos por montos equivalentes a los mil dólares cada uno. No hay obligación de conservarlos hasta su vencimiento, porque el comprador puede revenderlo en cualquier momento. Para adquirir estos contratos, los compradores deben pagar una garantía del 20% desde la última modificación de la normativa sancionada por la Comisión Nacional de Valores. Hasta el mes pasado era del 12%. Así, por ejemplo, con $2.387 se puede adquirir un contrato para garantizarse la cotización de US$ 1.000 a $11,76 para mitad de 2016.  

Día a día, si la cotización de ese contrato sube, el Banco Central debe poner la diferencia. Si baja, es el comprador quien debe abonar la diferencia.  Con las expectativa de devaluación casi confirmadas, el Banco Central va a tener que responder por los entre 30 y 40 millones de contratos que tiene vendidos.

Hoy por ejemplo, los dólares a abril cotizaron a $11,15 y los dólares a junio, $11,76. Los compradores de estos contratos por el equivalente a mil dólares en pesos se ven tentados por la oportunidad de garantizarse estas cotizaciones para el 2016 cuando economistas de ambos candidatos ya han hecho público que sus expectativas de cotización del dólar para el año próximo se encuentran entorno a los $14. La cobertura frente a la devaluación es atractiva.

En el exterior, estos mismos contratos forward se venden a precios que superan los $14. Es por eso que la denuncia presentada por representantes de Cambiemos contra el directorio del BCRA habla tanto de un daño patrimonial para el BCRA como de una posibilidad de arbitraje y ganancias espurias para los compradores.

Consultado sobre la factibilidad técnica de estos arbitrajes (compras a un precio en el mercado de Rosario para la posterior reventa en Nueva York a un precio mayor), un analista de mercados financieros internacionales explicó a LPO que efectivamente la posibilidad de ganancias en este arbitraje existe. No obstante, no le parece lógico que las empresas elijan revender en esta coyuntura sus contratos y perder la cobertura que les ofrecen estos forward para ganar pocos pesos pudiendo conservarlos y protegerse contra la devaluación.

De todos modos, no niega la posibilidad de este negocio denunciado por Alfonso Prat-Gay. Por el contrario, insiste en que la falta de transparencia de la operatoria del BCRA no permite distinguir si efectivamente se trata de un subsidio disfrazado a los principales compradores de estos forwards, las cerealeras y otras grandes empresas.

Dado el convenio entre el Merval y el Rofex, ahora los operadores de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires en su mayoría también pueden realizar estas operaciones forward. Dada la suba de las acciones  y de los títulos públicos a valores inéditos, los inversores buscan ahora activos más baratos. Es por eso que los operadores locales reportaron un aumento del 900% de este tipo de negociaciones en el último mes.

Para los que no se interesen en la compra de futuros, también recomiendan la compra de acciones que esperan que sigan en alza una vez que ingresen los capitales que prometen ambos candidatos, aunque temen que, en caso de que gane Scioli, haya una contracción del mercado de valores antes de este repunte.

El otro motivo del crecimiento exponencial de la venta de futuros es la restricción a la compra divisas para los importadores. En la medida en que los importadores previeron que cada vez sería más racionada la venta de dólares, los importadores vienen cubriéndose a futuro asegurándose el acceso a los dólares a un precio anterior al de la devaluación. Cuanto más se restringe el mercado de divisas presente (spot), más demanda insatisfecha dirige sus pesos al mercado de divisas a futuro, explicó el analista.