En las últimas semanas, el blue abandonó la calma en la que se había mantenido desde principios de año y desde ese entonces no paró de subir. 

El paralelo, que marcó un máximo histórico de 15,95 pesos a fines de septiembre de 2014, anotaba una ganancia de 6,45 por ciento en lo que va del año y de 15,95 por ciento desde la proclamación, a mediados de junio, de la fórmula Daniel Scioli y Carlos Zannini para las elecciones PASO de agosto próximo, con picos que superaron nuevamente los 15 pesos. 

LPO habló con Nadin Argañaraz, director del Instituto Argentino de Análisis Fiscal(Iaraf) y miembro de los equipos técnicos del gobernador de Córdoba, José Manuel De la Sota. El economista plantea que el incremento en el valor del dólar informal se debe a las expectativas de devaluación del oficial. Además, argumenta que el “tipo de cambio de cobertura”, como se denomina a la relación entre las reservas y la base monetaria, le da “plafond” al paralelo para que siga escalando.

¿A qué se debe esta nueva suba del blue?

Tiene que ver con las expectativas de devaluación. El blue estuvo planchado durante la primera mitad del año y cuando se hizo el anuncio de la fórmula Scioli-Zannini tuvo un movimiento al alza. Ahora vuelve a tenerlo y algunos lo relacionan con la exigua ventaja que sacó Macri en el ballotage del domingo.

Lo cierto es que hay una alta correlación entre el dólar blue y el tipo de cambio de cobertura, que es la relación entre la base monetaria y las reservas. Hoy ese tipo de cambio está en 15 pesos y eso te da plafond para que el paralelo siga subiendo. No me imagino una situación en donde el blue se mantenga sostenidamente por arriba del tipo de cambio de cobertura.

Si se analiza la correlación entre esas dos variables te da prácticamente 1, aunque eso tampoco significa que puedas predecir el valor del blue en base al tipo de cambio de cobertura.

¿Y en cuánto se ubicaría el tipo de cambio de cobertura a fin de año?

Ante un escenario optimista nos daría 21 pesos. Pero eso no implica que el blue llegue a ese valor. Sólo que tendrá margen para seguir subiendo.

Este escenario “optimista” considera que se logra canjear una parte del Boden 2015 y se pagan sólo U$S3000 millones en vez de U$S6000 millones y que disminuye la demanda de dólar ahorro. También asume que la emisión sigue creciendo al 33% anual.

¿Cómo impacta la suba del blue en el dólar ahorro y las expectativas de devaluación del oficial?

Esto de alguna manera termina repercutiendo en dólar ahorro. Por quienes pueden comprar dólar ahorro por su flujo de ingresos, o los que quieren transformar en dólares depósitos que tengan en pesos. En el primer semestre la venta de dólar ahorro creció 250% respecto del año pasado. Teniendo en cuenta la misma estacionalidad, el año 2015 cerraría con una venta de 9000 millones, muy significativa en términos relativos, ya que es el doble de la balanza comercial.

El Gobierno viene devaluando a un ritmo menor a la tasa de inflación y seguramente lo va a seguir haciendo. El oficial no va a estar a más de diez pesos a fin de año. El gobierno quiere mantener el statu quo del primer semestre, emitiendo pesos para colocar Bonacs, y financiando el déficit con pesos.

La otra vía es el financiamiento directo del fisco. Ante esa situación, mantiene por todas las vías estabilidad en términos nominales, con el tipo de cambio y la tasa de interés. Sino vas a tener que esterilizar más pesos de los que está esterilizando y eso puede llevarte a aumentar la tasa de interés, a un nivel más alto del actual, en una situación de estancamiento.

¿Qué otra medida puede tomar el gobierno?

Puede aumentar el control sobre las cuevas para disminuir la sensación de que algo está pasando con el dólar.

Entonces tenás a la tasa de devaluación por debajo de la inflación, encontrás si o sí pérdida de reservas, porque queda el vencimiento del Boden 2015. ¿Qué haces con dólar ahorro? No creo que el gobierno no haga algo restringiendo el dólar ahorro, si se tiene en cuenta que es la Afip la que autoriza las compras. Con la suba del salario mínimo pueden restringirla un poco, pero hay que tener en cuenta que los salarios ya aumentaron.

El escenario más riesgoso es que empiecen a retirar pesos más rápido que ahora, lo que convalidaría una mayor tasa de interés. Cuando el blue sube la gente se empieza a asustar. So no genera inflación, pero sí más ruido para el que está en el gobierno, que quiere ganar las elecciones.