El Banco Central quemó 1.837,6 millones de dólares de reservas en los últimos dÃas para estabilizar la cotización del tipo de cambio en torno a los 18 pesos y este viernes se vio forzado a reforzar el torniquete realizando una fuerte suba de la tasa de interés.
La disparada del dólar es leÃda en el mercado como un efecto directo del temor que genera la posibilidad de que el kirchnerismo se fortalezca en Congreso con un triunfo de Cristina Kirchner y le quite poder de acción a la administración de Mauricio Macri para avanzar en las reformas económicas y por ende, disminuya la capacidad de repago de la deuda.
Lo notable es que a casi nadie puede acusar la Casa Rosada por este escenario, ya que la candidatura de la ex presidenta y la polarización que la situó en el centro de la escena fue un diseño del consultor presidencial Jaime Durán Barba.
Por eso, bancos, empresas e inversores decidieron refugiarse en el dólar y lo hicieron saltar desde $16,88 a la zona de $18 en apenas un mes. Al comienzo de la escalada el Banco Central se mantuvo dogmático y dejó que se escape el dólar hasta que la volatilidad cambiaria empezó a impactar en la inflación. Además de la presión directa que ejerció la Casa Rosada, alarmada de llegar a una votación en medio de una corrida de la divisa.
La evidente presión polÃtica al Central llevó a los analistas consultados por LPO a predecir que de ahora en más los argentinos deberán acostumbrarse a esta nueva "flotación con salvavidas". El Banco Central tiene un colchón de 48.368 millones de dólares de reservas, pero menos de la mitad se pueden usar libremente.
En este sentido, el profesor de Finanzas de la UTDT y socio de la consultora Estudio Bein/Eco Go, Federico Furiase, adelantó que el salvavidas durará hasta octubre, por lo que el lunes el dólar cerrará a lo sumo a $18. "La novedad en la intervención del Banco Central desde este jueves fue que primero dejó correr la suba y luego forzó la baja con ventas haciendo que los que convalidaron los precios más altos perdieran dinero", explicó.
Sin embargo, para el ex presidente del Banco Central, MartÃn Redrado, esta estrategia de venta por lotes o "goteo" hizo que se perdieran 1.600 millones de reservas sin la contundencia que podrÃa haber significado poner una oferta de 1.000 millones de dólares de una única vez y dejarle claro al mercado que nadie le pasaba por encima, como hizo él en 2008.
El desafÃo más grande para el Banco Central vendrá el martes cuando tenga que hacer frente al vencimiento de unos $530.000 millones en Lebacs, prácticamente el 60% de la base monetaria. Con la tasa del 26,5% fijada en la última licitación, logró retener al 80% de las Letras, pero la expansión monetaria que se tradujo en presión cambiaria, no ayudó a desarmar la "dinámica disruptiva" del dólar. Por el contrario, luego de esta emisión y de la ratificación de la tasa de referencia en 26,25%, tuvo que vender $1.600 millones de dólares para atajar la suba.
De no lograr renovar un 20% de los vencimientos, para sacar esos pesos de circulación, tendrÃa que vender 6.000 millones de dólares de reservas en un contexto de presión inflacionaria.
Los tres escenarios
Para Furiase, después del domingo el Central se enfrentará a uno de tres escenarios. El más probable y que el mercado ya tiene descontado implica "cierta ventaja de Cristina Kirchner frente a Esteban Bullrich".
"De convalidarse ese escenario, probablemente la presión cambiaria empiece a ceder con ayuda de la señal de intervención del BCRA en $18, con precios de los bonos y las acciones sostenidos y, en todo caso, la pelÃcula hacia adelante dependerá del sesgo de las encuestas de cara a las elecciones de octubre", señaló el economista.
En este escenario, el Central tendrÃa algo más de calma por el fin de la incertidumbre que generan los comicios. Sin el incentivo a cubrirse del riesgo electoral, la presión al alza del dólar se revertirÃa y la oferta podrÃa volver a repuntar ya que desaparecerÃan los estÃmulos a esperar que el dólar suba antes de liquidar.
El otro escenario es que la estrategia de polarización de Cambiemos dé frutos de último minuto y la brecha entre Bullrich y Cristina se achique. Con la ex presidenta cerca de su techo de intención de voto y la economÃa creciendo, los capitales podrÃan entusiasmarse por posicionarse en pesos al menos dos meses más, en especial con el "salvavidas" del Banco Central como garantÃa.
"La presión cambiaria podrÃa revertirse, con un Central convalidando cierta baja del tipo de cambio para anestesiar el traslado a precios de la escalda reciente del dólar, con precios de los bonos largos y de las acciones con margen de recuperación en un contexto de liquidez global y tasas bajas en el mundo (2,21% el rendimiento del bono a 10 años del Tesoro de USA). En este escenario, al Central le costarÃa menos esfuerzo desde el lado de la tasa de interés renovar los vencimientos de Lebacs de este martes", agregó Furiase.
El último escenario serÃa que Cristina dé una sorpresa con un triunfo por una margen mayor y que se incrementen las dudas sobre la capacidad de Macri de aplicar las reformas que le garanticen capacidad de repago de las deudas contraÃdas, sin necesidad de apelar a los recursos del Banco Central.
"Si la diferencia a favor de Cristina se ampliara en las PASO por más de 5 puntos sobre Cambiemos, la presión ascendente sobre el tipo de cambio podrÃa intensificarse, con potencial efecto contagio hacia los precios de las acciones y de los bonos más largos de la curva de bonos soberanos", detalló Furiase.
En este escenario, según el analista, Sturzenegger "tendrÃa que reforzar la intervención en el mercado de cambios y subir la tasa de interés en los mercados secundarios de Lebacs para mantener la señal del ‘techo' del dólar en $18 de cara a las elecciones de octubre. Por lo tanto, el aumento potencial de la presión cambiaria en este escenario podrÃa elevar la tasa de interés requerida de las Lebacs para renovar sus vencimientos y mantener el control sobre el ritmo de crecimiento de la base monetaria", concluyó Furiase.
Por el contrario, para el economista en jefe de la consultora Elypsis, Gabriel Zelpo, en este último escenario el presidente del Banco Central algo tendrá que ceder. En su opinión, a Sturzenegger le convendrÃa convalidar una subida del dólar antes de volver a sacrificar reservas, y lidiar a posterior con la tasa de interés para frenar la nueva presión inflacionaria.
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Cristina le saca cuatro puntos a Bullrich según la encuesta de cierre de Managment & Fit
Cristina le pegó a Bullrich por primera vez en la campaña y Cambiemos festejó
La elecciones influyen algo pero no son determinantes para esta situación
El colchón que armó el banco Central puede desaparecer en un tris con una fuga masiva (que ya pasó en 2001 con un gobierno parecido a este) y con la bomba de tiempo armada con las lebac.
Primero era flotación libre, ahora es con salvavidas. La próxima es con restriccion a los movimientos, llamese corralito o cepo.
Hablan de crecimiento. Es raro notarlo con empleo a la baja, industria en caida, aumento de importaciones, persianas en baja, sequia de inversiones. Antes le decian relato.
Y si vuelven a aumentar la tasa lebac para mantener el dolar hasta octubre sería mas trágico aún.
No es cristina muchachos. Es que son terriblemente incompetentes y en su afán de armarse negocios se olvidaron de administrar el pais.
Se va al carajo porque hay pijudos, que son los mismos de siempre que vienen inoculando la prensa oficial de que el tc estaba atrasado y empujan a la devaluacion. Son la misma sangre que gobierna tambien, hasta comparten ravioles los domingo de lluvia en semipisos con vista al rio y asados en su campo cuando hay sol. Cabe alguna duda que los porongudos de toda la vida en argentina ganaron guita en los ultimos 15 años???
Es tan falaz toda esta farsa, tan falaz como el enunciado de que empresarios no invierten porque pagan juicios laborales.
La unica moneda corriente es la especulacion; y su revalidacion a la orden del dia. Total como se dicen que no son politicos (se liberan de su corset moral) no tienen que sacarse ningun traje para ser civiles y comer en la misma mesa.